根据研报正文，11月中国CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%，PPI-CPI收敛幅度大幅弱于市场预期。PPI同比见顶回落，但下行斜率不及预期，主要受煤炭价格拖累。电、油、天然气价格仍在上涨，PPI下行斜率不及预期。下游消费制造业多数涨价传导仍在持续，一般日用品、衣着和食品制造业涨价走扩，耐用消费品制造涨价传导不畅，但汽车制造业涨价的韧性仍在。CPI同比上涨2.3%，猪价的拉动作用弱于预期，终端需求走弱更快。食品项：猪价对食品项的拉动弱于预期。非食品项：能源消费涨价缓解，疫情影响下，需求走弱带动终端消费价格回落更快，主要体现在一般日用品、服务、房租等方面。后续PPI-CPI剪刀差收敛速度或弱于预期，PPI走势：油价上涨动能回落，继续重点关注电价中枢上行调整和波动放大可能对PP同比回落速度的制约。CPI走势：短期来看，猪价是反弹而非反转，对CPI的拉动或较为有限。总体而言，电价可能制约后续PPI同比的回落速度，短期猪价反弹幅度或相对可控，随着终端需求回落压力边际加大，明年上半年CPI或难快速上行，PPI-CPI剪刀差收敛的方向较为确定，但存在收敛速度偏慢的可能，下游行业或存在受到两侧挤压风险。
