内外双驱延续，校园容量及办学实力持续提升

中教控股（00839.HK）是规模最大的民办高教上市公司，其内生+外延增长持续兑现，有望利用规模优势、融资优势及管理优势持续扩张高教版图，享受行业整合红利。2021年，公司营收同增37.5%至36.82亿元，归母净利润同增128.0%至14.44亿元，经调整归母净利润同增57.1%至15.46亿元。公司FY2021成本及费用比率基本稳定，毛利率同降0.7PCTs至59.1%，销售/管理费用率同降0.5/1.0PCTs至4.6%/12.9%，主要系公司有效控制成本、院校间协同效应增强以及存在股权激励开支拨回所致。综上，公司FY2021经调整归母净利率同增5.2PCTs至42.0%。公司拟派发末期股息每股20.2港仙，分红比率50%。