中汇集团（00382.HK）发布2021年年报，内生外延驱动FY2021业绩增长，办学实力持续提升。FY2021营收同增56.4%，归母净利润同增41.9%，拟期末派息每股8.40港仙。公司FY2021营业收入同增56.4%至12.52亿元，归母净利润同增41.9%至4.14亿元，经调整归母净利润（调整汇兑损益及股权激励费用）同增48.7%至4.60亿元。公司拟派发期末股息每股8.40港仙，全年分红比率30%。公司办学实力持续提升，华商学院完成转设后，向广东财经大学支付的管理费将于FY2022起逐年下降，从而优化公司盈利能力。此外，华商学院于2021年5月获批硕士学位授予立项建设单位。公司于2021年9月于香港设立的大湾区商学院正式开幕，将逐步推出MBA/EMBA/DBA等课程。海外学校方面，公司位于新加坡和澳大利亚的海外学校提供国际化在线课程，在语言能力、综合能力及就业能力等多方面赋能国内学生，实现海内外学校间协同。公司旗下学校享受粤港澳大湾区及成渝经济圈区位优势，并积极拓展国际教育及职业教育业务，办学质地优异驱动高质量增长。我们调整公司FY2022-2023归母净利润预测至5.48/7.08亿元（原6.23/8.25亿元），并预计FY2024归母净利润8.51亿元，同增32.5%/29.1%/20.3%，对应EPS 0.51/0.66/0.79元，现价对应PE 9/7/6倍，按2022财年15倍PE给予目标价9.32港元，维持“买入”评级。
