小鹏汽车-W(09868)在2021年Q3实现营业收入57.20亿元,同比增长187.4%,环比增长52.1%;2021年Q3归母净亏损15.95亿元,同比增长-21.3%,环比增长33.5%。毛利率表现较好,持续高研发保障技术领先;全国销售网络建设加速,智能化渗透快速提升。我们预计2021年营收为200亿元,2022~2023年分别为420/730亿元,对应归母净利润为-50/-40/-18亿元,对应PS估值分别为15/7/4倍。维持小鹏汽车“买入“评级。