毛利率表现靓丽，24年新车周期依然强势

公司2023年全年实现营业收入1798.5亿元，同比增长21%，归母净利润53.08亿元，同比增长1%。2023H2实现营业收入1060.22亿元，同比增长18%，归母净利润37.37亿元，同比增长0.8%。销量历史新高，规模效应和成本下降驱动毛利率以及业绩强兑现。极氪品牌随规模效应提升明显减亏，H2亏损3.25亿元，同环比分别减亏9.6/4.9亿元，单车净亏损0.43万元，同环比分别减亏2.0/1.5万元。展望2024年，公司自身2024年销量目标190万辆，同比+13%，其中极氪品牌23万台；24年新车周期依然强势，燃油车聚焦6款和新车型，银河/领克分别推出2款纯电以及1款插混车型，深耕10~30万元主流市场，极氪开拓新品类推出Mix新品类“3+3”车型，以及另外2款纯电SUV/MPV产品，丰富产品矩阵。全球化与智能化加速推进，星睿智算云平台赋能，城市智驾快速落地铺开；吉利/领克/极氪全品牌出海，亚太/欧洲/拉美等市场多品类开拓。我们预计公司2024年净利润为79亿元，对应PE估值为10倍，维持“买入”评级。