被低估的汽车电子解决方案供应商

英恒科技（01760.HK）是一家汽车电子解决方案供应商，专注于新能源、车身控制、安全及动力传动系统的关键汽车电子部件解决方案。公司主要看点在于新能源领域、智能化领域和氢燃料电池领域。在新能源领域，公司凭借“白盒交付”、“合作开发”的优势，与主机厂形成能力互补，产品逐步进入自主品牌新客户以及造车新势力客户，迎来产品加速放量。在智能化领域，公司依托与英飞凌、地平线等行业头部芯片厂家的密切合作关系，预计将最先享受行业扩容红利。在氢燃料电池领域，公司突破空压机控制器产品，与上汽捷氢合作独家供应。公司定位灵活的平台型公司，重研发、轻资产、机制灵活的合作伙伴，产品可白盒交付，链接产业链上游的芯片、工具厂家和下游的主机厂、零部件供应商。公司财务状况良好，经营稳健，预计2021~2023年的营业收入分别为31亿元、45亿元和60亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.6亿元、2.5亿元和3.6亿元，每股收益分别为0.15元、0.23元和0.34元，对应PE分别为32X、20X和14X。公司业务模式独特且具有竞争力，顺应了行业电动化、智能化的趋势，业绩有望随产品逐步交付加速兑现。我们预计公司2021~2023年的营业收入分别为31亿元、45亿元和60亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.6亿元、2.5亿元和3.6亿元，每股收益分别为0.15元、0.23元和0.34元，对应PE分别为32X、20X和14X。综合可比公司估值水平，考虑公司流动性问题，22年给予公司30倍PE的估值，合理股价为6.9元（港币8.4元）。首次覆盖公司，给予“买入”评级。