3Q21A持续加码内容生态建设，利润端短期承压

哔哩哔哩发布3Q21A财报，公司实现营收52.1亿元人民币，超市场预期0.8%，超安捷预期1.3%。社区活跃度维持高涨，商业化积极推进。受益于公司在大会员、直播服务及其他增值服务业务的积极推进，3Q21A增值服务及直播业务收入达19.1亿人民币，实现同比+94.9%的强劲增长，为公司最大收入贡献板块。游戏业务同比增速恢复，长线运营能力仍为核心。受益于游戏产品长生命周期运营及海外游戏发行业务的加速，3Q21A游戏业务同比增长9.1%至13.9亿元人民币，较2Q21A同比下滑态势有所恢复。我们预计4Q21E公司联运的英雄联盟手游和哈利波特将有良好表现，游戏业务同比增速有望进一步恢复至约20%。维持“买入”评级及目标价22.00美元。