公司信息更新报告：Q3利润端短期承压，海内外基地持续放量

通用股份（601500.SH） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） Q3利润端短期承压，海内外基地持续放量 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）龚道琳（分析师）李思佳（联系人） 日期2024/10/30 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790123070026 当前股价(元)5.06 一年最高最低(元)6.89/3.77 总市值(亿元)80.43 流通市值(亿元)79.79 总股本(亿股)15.89 流通股本(亿股)15.77 近3个月换手率(%)129.06 股价走势图 通用股份沪深300 90% 60% 30% 0% -30% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《海外双基地加速放量，Q2业绩同比高增—公司信息更新报告》-2024.8.29 《海外双基地厚积薄发，公司业绩有望高速成长—公司首次覆盖报告》 -2024.7.31 2024Q3公司归母净利润短期承压，维持“买入”评级 2024Q1-Q3，公司实现营业收入49.88亿元，同比增长35.56%，实现归母净利润 3.80亿元，同比增长139.49%。其中，2024Q3公司实现营业收入19.20亿元，同比增长33.45%，环比增长18.17%；实现归母净利润0.93亿元，同比下降7.16%，环比下降30.21%。公司业绩短期承压，我们下调公司2024年盈利预测，维持公司2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.51（-0.61）、9.33、12.48亿元，EPS分别为0.35（-0.03）、0.59、0.79元，当前股价对应2024-2026 年PE为14.6、8.6、6.4倍。未来伴随公司各项目产能陆续释放以及半钢胎产品 占比提高带来的毛利率提升，公司业绩有望实现高速增长，维持“买入”评级。 Q3天然橡胶、合成橡胶价格延续上行，公司销量持续释放 公司2024Q3轮胎产量、销量分别为570.25万条、551.8万条，环比2024Q2分别增长21.74%、27.37%。成本端，2024Q3公司天然胶、合成胶、炭黑、钢帘线四项主要原材料价格分别较2024Q2上涨7.33%、上涨7.10%、下降8.92%、下 降3.26%。据Wind数据，2024Q3中国出口集装箱运价指数欧洲航线、美西航线、美东航线分别环比Q2上升59.37%、32.84%、34.57%，或影响公司利润，10月以来海运费价格整体回落，未来海运费影响有望逐步减弱。此外，2024Q3汇率波动较大，美元兑人民币汇率中间价由7月1日的7.13下降至9月30日的7.01，由于公司海外收入占比较大，或对公司汇兑损益造成一定影响。 紧抓“国内国际双循环”发展机遇，多项目步入产能释放期 公司深耕“5X战略计划”，紧抓“国内国际双循环”发展机遇，成功打造了中国、泰国、柬埔寨三大生产基地。6月28日，公司泰国二期1000万条半钢胎项目顺 利投产，泰国半钢工厂一期以及二期日产能已突破2.7万条；柬埔寨基地二期已 于2024年8月28日实现首胎下线，预计将于2025年全面达产；公司国内600 万条半钢胎技改项目也于6月28日投产，公司三大基地产业链聚链成势，国际市场竞争力有望进一步提升。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,120 5,064 7,137 9,669 11,663 YOY(%) -3.2 22.9 40.9 35.5 20.6 归母净利润(百万元) 17 216 551 933 1,248 YOY(%) 46.1 1175.5 154.8 69.3 33.8 毛利率(%) 10.5 15.7 17.3 18.9 19.7 净利率(%) 0.4 4.3 7.7 9.7 10.7 ROE(%) 0.3 3.9 9.2 13.7 15.6 EPS(摊薄/元) 0.01 0.14 0.35 0.59 0.79 P/E(倍) 474.2 37.2 14.6 8.6 6.4 P/B(倍) 1.9 1.5 1.3 1.2 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3628 4216 4743 6134 6406 营业收入 4120 5064 7137 9669 11663 现金 810 1119 1071 1450 1749 营业成本 3686 4267 5904 7841 9368 应收票据及应收账款 890 1188 1408 1870 1719 营业税金及附加 15 16 29 37 43 其他应收款 72 68 129 138 184 营业费用 115 153 207 286 342 预付账款 28 61 64 106 99 管理费用 146 169 266 359 410 存货 1773 1699 1991 2490 2574 研发费用 92 72 148 185 210 其他流动资产 55 80 80 80 80 财务费用 79 105 104 62 93 非流动资产 5566 7066 8529 9665 10508 资产减值损失 -14 -66 -43 -72 -103 长期投资 432 452 496 540 582 其他收益 21 14 23 27 27 固定资产 4002 5158 6482 7441 8243 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 489 489 531 582 599 投资净收益 29 20 25 24 23 其他非流动资产 643 967 1019 1101 1085 资产处置收益 0 5 10 11 7 资产总计 9194 11282 13272 15798 16914 营业利润 7 205 452 825 1063 流动负债 4075 4656 6159 7932 8044 营业外收入 4 4 2 3 3 短期借款 2285 2007 3191 3710 3861 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1146 2027 2283 3464 3377 利润总额 11 207 454 827 1065 其他流动负债 644 623 686 757 806 所得税 -4 -9 -98 -107 -183 非流动负债 809 1072 1097 1038 889 净利润 15 216 552 934 1249 长期借款 741 1013 1037 979 830 少数股东损益 -2 0 0 0 1 其他非流动负债 68 60 60 60 60 归属母公司净利润 17 216 551 933 1248 负债合计 4884 5729 7256 8970 8933 EBITDA 575 768 1091 1628 1977 少数股东权益 7 7 8 8 9 EPS(元) 0.01 0.14 0.35 0.59 0.79 股本 1289 1589 1589 1589 1589 资本公积 1992 2707 2707 2707 2707 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1101 1270 1080 1193 1054 成长能力 归属母公司股东权益 4303 5546 6008 6820 7972 营业收入(%) -3.2 22.9 40.9 35.5 20.6 负债和股东权益 9194 11282 13272 15798 16914 营业利润(%) 1.3 2835.5 120.2 82.4 28.9 归属于母公司净利润(%) 46.1 1175.5 154.8 69.3 33.8 获利能力毛利率(%) 10.5 15.7 17.3 18.9 19.7 净利率(%) 0.4 4.3 7.7 9.7 10.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 0.3 3.9 9.2 13.7 15.6 经营活动现金流 169 892 797 1748 1961 ROIC(%) 3.1 4.3 7.1 9.8 11.5 净利润 15 216 552 934 1249 偿债能力 折旧摊销 401 405 478 597 700 资产负债率(%) 53.1 50.8 54.7 56.8 52.8 财务费用 79 105 104 62 93 净负债比率(%) 63.6 38.7 57.3 52.5 41.6 投资损失 -29 -20 -25 -24 -23 流动比率 0.9 0.9 0.8 0.8 0.8 营运资金变动 -370 53 -345 127 -139 速动比率 0.4 0.5 0.4 0.4 0.5 其他经营现金流 74 133 32 53 81 营运能力 投资活动现金流 -500 -976 -1907 -1696 -1514 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 765 1247 1897 1688 1502 应收账款周转率 4.8 4.9 5.5 5.9 6.5 长期投资 -9 -1 -44 -44 -42 应付账款周转率 3.5 3.1 3.3 3.2 3.2 其他投资现金流 274 272 35 36 29 每股指标（元） 筹资活动现金流 532 538 370 9 -198 每股收益(最新摊薄) 0.01 0.14 0.35 0.59 0.79 短期借款 790 -279 1184 520 150 每股经营现金流(最新摊薄) 0.11 0.56 0.50 1.10 1.23 长期借款 -425 272 25 -58 -149 每股净资产(最新摊薄) 2.71 3.49 3.78 4.29 5.02 普通股增加 214 301 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -216 715 0 0 0 P/E 474.2 37.2 14.6 8.6 6.4 其他筹资现金流 169 -471 -839 -453 -199 P/B 1.9 1.5 1.3 1.2 1.0 现金净增加额 203 460 -739 60 249 EV/EBITDA 18.7 13.3 10.5 7.1 5.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform