本周R001成交量突破4.5万亿，主要是由于杠杆交易推动和央行OMO加量。回顾2020年以来R001运行情况，每日成交量连续7天维持在4万亿以上，且一度逼近/超过4.5万亿主要有三个时点，即2020年4月3-23日、5月11-22日以及2021年1月6-14日，其共性在于：流动性宽松，市场预期乐观，DR001低位运行，而随着货币政策出现边际收敛，R001成交量大幅下挫，DR001中枢抬升，最大幅度超过200bp。11月份以来尽管R001每日成交量大幅增长，但出现与前三次情况类似的利率大幅“上冲”概率并不大。主要是因为：一方面，今年3月份至今，短端资金利率波动性较低，R001均值大体维持在1.8-2.0%，并未出现前期“深蹲”情况。另一方面，当前所处的市场环境也与前期有所不同。2020年4-5月份，随着疫情得到有效控制，货币政策开始回归正常化，而2021年1月经济复苏向好，此时货币投放也具备边际收敛的条件。而当前经济运行承压，融资需求走弱，融资“松绑”政策传导至地产端尚需时间情况下，央行并不具备明显收紧流动性的基本面基础。下周影响资金面的主要因素包括：（1）OMO到期5000亿，11月16日MLF到期8000亿，11月30日到期2000亿，但根据过往规律，央行原则上每个月只开展一次MLF操作；（2）11月15日是缴税截止日，一般而言，缴税前后2-3个工作日属于资金面偏紧时点；（3）政府债券将有2820亿到期，计划净融资536亿，流动性消耗力度可控，预计不会形成额外压力点；因此，下周影响资金面的关键点在于OMO、MLF如何操作。我们倾向性认为：考虑到碳减排支持工具尚未进一步明确相应的细则，对流动性的利好效应不会得到“瞬时体现”。11月16日，不排除央行会一次性投放1万亿MLF，
