流动性跟踪周报：银行间质押式回购成交量突破7万亿

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 流动性跟踪周报20230311 银行间质押式回购成交量突破7万亿 2023年03月11日 ➢ 3.13-3.17资金面关注因素： （1）逆回购到期320亿元，MLF到期2000亿元；（2）政府债净缴款1094亿元，高于3.6-3.10政府债净缴款-762亿元；（3）同业存单到期6031亿元，高于3.6-3.10同业存单到期额5474亿元；（4）3月15日为缴税截止日。 ➢ 3.6-3.10公开市场情况： 公开市场净回笼9830亿元。其中，7天期逆回购投放规模为320亿元，到期规模为10150亿元。 ➢ 3.6-3.10货币市场利率变动： 货币市场利率走势：（1）DR001利率上行55.4bp至1.8%，DR007上行10.1bp至2.0%，R001上行54.5bp至1.9%，R007上行14.0bp至2.2%； （2）1月期CD利率上行4.5bp至2.6%，3月期CD利率上行2.2bp至2.6%，6月期CD利率上行3.0bp至2.7%，9月期CD（股份行）利率下行1.2bp至2.7%，1年期CD（股份行）利率上行0.3bp至2.8%。 银行间质押式回购成交额日均为70158亿元，比2.27-3.3增加16479亿元。其中，R001日均成交额62816 亿元，平均占比89.5%；R007日均成交6112亿元，平均占比8.7%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为15811亿元，比2.27-3.3减少788亿元。其中，GC001日均成交额13339亿元，占比84.5%，GC007日均成交额1835亿元，占比11.5%。 ➢ 3.6-3.10同业存单一级市场跟踪： 主要银行同业存单发行8517亿元，净融资额为3191亿元，对比2.27-3.3主要银行同业存单发行4133亿元，净融资额-4777亿元，发行规模和净融资额都上升。股份行、1Y存单发行占比最高，分别为33%、30%；国有行、3月期和6月期、AAA级存单的发行成功率最高，分别为100%、80%、81%。 同业存单各主体发行利率有所分化，股份行发行利率上行0.3bp，农商行发行利率下行3.3bp。各期限发行利率有所分化，1月期CD（股份行）利率上行4.5bp，9月期CD（股份行）利率下行1.2bp。 主体发行利差方面，城商行与股份行发行利差上行0.5bp至9.8bp；期限利差方面，1Y-1M利差上行1.0bp至36.4bp。此外，股份行1Y CD与R007的利差下行13.7bp至59.7bp，1Y CD与R001的利差下行54.2bp至86.2bp，“1Y CD-1年期 MLF”利差上行0.3bp至1.4bp。 ➢ 3.6-3.10同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率普遍下行。其中，股份行同业存单收益率下行4.0bp，1月期同业存单收益率下行2.5bp， AA级同业存单收益率下行6.5bp。 主体利差方面，农商行与股份行1年期存单利差下行0.3bp至9.7bp；期限利差方面，1Y与1M CD的利差基本持平于26.4bp；等级利差方面，AA+(1Y)-AAA(1Y)存单利差基本持平于6.0bp。此外，“1Y CD–1Y MLF”利差下行4.0bp至-2.1bp，“1Y CD-10Y 国债”利差基本持平于-13.4bp。 ➢ 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.高频数据跟踪周报20230311：一线城市商品房成交回暖-2023/03/11 2.利率债周度跟踪20230311：下周利率债发行3155亿元-2023/03/11 3.城投随笔系列：津城建，正当时-2023/03/09 4.信用策略系列：信用策略框架构建之利差-2023/03/09 5.可转债打新系列：建龙转债：分子筛选领域龙头企业-2023/03/08 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 下周资金面关注因素 ................................................................................................................................................ 3 2 超储情况跟踪........................................................................................................................................................... 4 3 公开市场操作情况 .................................................................................................................................................... 5 4 货币市场利率变动 .................................................................................................................................................... 6 5 同业存单周度跟踪 .................................................................................................................................................... 8 5.1 同业存单一级市场跟踪 ..................................................................................................................................................................... 8 5.2 同业存单二级市场跟踪 ................................................................................................................................................................... 11 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 下周资金面关注因素 3.13-3.17资金面关注因素有： （1）逆回购到期320亿元，MLF到期2000亿元； （2）政府债净缴款1094亿元，高于3.6-3.10政府债净缴款-762亿元； （3）同业存单到期6031亿元，高于3.6-3.10同业存单到期额5474亿元。 （4）3月15日为缴税截止日。 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本表为下周发行计划；国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 周一周二周三周四周五3月13日3月14日3月15日3月16日3月17日逆回购到期70304030150MLF/TMLF到期2000国库定存到期国债发行1760发行1760亿净发行-482亿地方债发行73358364301发行1096亿净发行196亿合计发行731760358364301合计发行2856亿合计净发行-287亿国债缴款6301760缴款2390亿净缴款148亿地方债缴款105273358364缴款1846亿净缴款946亿合计缴款1682731760358364合计缴款4236亿合计净缴款1094亿同业存单存单到期61192017851900815其他因素缴税截止日公开市场单位：亿元合计到期320亿到期2000亿到期0亿到期6031亿政府债 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2 超储情况跟踪 央行最新公布数据显示，2022年12月超储率为2.0%，我们据此预测2023年1-3月的月度超储率如下。 图2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率？》与《春节前资金面怎么看？》、《2月资金面会继续收敛吗？》、《债市正处十字路口》 2023年2-3月周度超储影响因素变动预测如下。 图3：周度超储跟踪（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率》 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 3 公开市场操作情况 3.6-3.10，公开市场净回笼9830亿元。其中，7天期逆回购投放规模为320亿元，到期规模为10150亿元。 3.13-3.17，7天逆回购到期320亿元，MLF到期2000亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 4 货币市场利率变动 3.6-3.10货币市场利率走势： （1）资金利率普遍上行：DR001利率上行55.4bp至1.8%，DR007上行10.1bp至2.0%，R001上行54.5bp至1.9%，R007上行14.0bp至2.2%； （2）同业存单发行利率有所分化：1月期CD利率上行4.5bp至2.6%，3月期CD利率上行2.2bp至2.6%，6月期CD利率上行3.0bp至2.7%，9月期CD（股份行）利率下行1.2bp至2.7%，1年期CD（股份行）利率上行0.3bp至2.8%。 银行间质押式回购成交额日均为70158亿元，比2.27-3.3增加16479亿元。其中，R001日均成交额62816 亿元，平均占比89.5%；R007日均成交6112亿元，平均占比8.7%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为15811亿元，比2.27-3.3减少788亿元。其中，GC001日均成交额13339亿元，占比84.5%，GC007日均成交额1835亿元，占比11.5%。 图5：货币市场利率变动情况（BP，%） 资料来源：wind，民生证券研究院 55 410 154 514 018 014 34 52 23 0-1 20 30 51 01 52 02 53 0-100102