流动性跟踪周报：银行间质押式回购成交量突破7万亿

流动性跟踪周报20230311 银行间质押式回购成交量突破7万亿 2023年03月11日 3.13-3.17资金面关注因素： （1）逆回购到期320亿元，MLF到期2000亿元；（2）政府债净缴款1094 亿元，高于3.6-3.10政府债净缴款-762亿元；（3）同业存单到期6031亿元，高于3.6-3.10同业存单到期额5474亿元；（4）3月15日为缴税截止日。 3.6-3.10公开市场情况： 公开市场净回笼9830亿元。其中，7天期逆回购投放规模为320亿元，到 期规模为10150亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 3.6-3.10货币市场利率变动： 邮箱：tanyiming@mszq.com 货币市场利率走势：（1）DR001利率上行55.4bp至1.8%，DR007上行10.1bp至2.0%，R001上行54.5bp至1.9%，R007上行14.0bp至2.2%； （2）1月期CD利率上行4.5bp至2.6%，3月期CD利率上行2.2bp至2.6%，6月期CD利率上行3.0bp至2.7%，9月期CD（股份行）利率下行1.2bp至 相关研究1.高频数据跟踪周报20230311：一线城市商品房成交回暖-2023/03/11 2.利率债周度跟踪20230311：下周利率债发 2.7%，1年期CD（股份行）利率上行0.3bp至2.8%。 行3155亿元-2023/03/11 银行间质押式回购成交额日均为70158亿元，比2.27-3.3增加16479亿元。其中，R001日均成交额62816亿元，平均占比89.5%；R007日均成交6112亿元，平均占比8.7%。 3.城投随笔系列：津城建，正当时-2023/03/ 09 4.信用策略系列：信用策略框架构建之利差-2 023/03/09 上交所新质押式国债回购日均成交额为15811亿元，比2.27-3.3减少788 5.可转债打新系列：建龙转债：分子筛选领域 亿元。其中，GC001日均成交额13339亿元，占比84.5%，GC007日均成交额 龙头企业-2023/03/08 1835亿元，占比11.5%。 3.6-3.10同业存单一级市场跟踪： 主要银行同业存单发行8517亿元，净融资额为3191亿元，对比2.27-3.3 主要银行同业存单发行4133亿元，净融资额-4777亿元，发行规模和净融资额都上升。股份行、1Y存单发行占比最高，分别为33%、30%；国有行、3月期和6月期、AAA级存单的发行成功率最高，分别为100%、80%、81%。 同业存单各主体发行利率有所分化，股份行发行利率上行0.3bp，农商行发 行利率下行3.3bp。各期限发行利率有所分化，1月期CD（股份行）利率上行4.5bp，9月期CD（股份行）利率下行1.2bp。 主体发行利差方面，城商行与股份行发行利差上行0.5bp至9.8bp；期限利 差方面，1Y-1M利差上行1.0bp至36.4bp。此外，股份行1YCD与R007的利差下行13.7bp至59.7bp，1YCD与R001的利差下行54.2bp至86.2bp，“1YCD-1年期MLF”利差上行0.3bp至1.4bp。 3.6-3.10同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率普遍下行。其中，股份行同业存单收益率下行4.0bp，1月 期同业存单收益率下行2.5bp，AA级同业存单收益率下行6.5bp。 主体利差方面，农商行与股份行1年期存单利差下行0.3bp至9.7bp；期限 利差方面，1Y与1MCD的利差基本持平于26.4bp；等级利差方面，AA+(1Y)-AAA(1Y)存单利差基本持平于6.0bp。此外，“1YCD–1YMLF”利差下行4.0bp至-2.1bp，“1YCD-10Y国债”利差基本持平于-13.4bp。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场利率变动6 5同业存单周度跟踪8 5.1同业存单一级市场跟踪8 5.2同业存单二级市场跟踪11 6风险提示14 插图目录15 1下周资金面关注因素 3.13-3.17资金面关注因素有： （1）逆回购到期320亿元，MLF到期2000亿元； （2）政府债净缴款1094亿元，高于3.6-3.10政府债净缴款-762亿元； （3）同业存单到期6031亿元，高于3.6-3.10同业存单到期额5474亿元。 （4）3月15日为缴税截止日。 单位：亿元 周一 3月13日 70 周二 3月14日 30 公开市场 周三 3月15日 40 2000 周四 3月16日 30 周五 3月17日 150 合计 政府债 逆回购到期 MLF/TMLF到期国库定存到期国债发行 地方债发行 合计发行 国债缴款地方债缴款 合计缴 1760 73 73 630 10 358 1760 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 同业存单存 其他因素 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本表为下周发行计划；国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 央行最新公布数据显示，2022年12月超储率为2.0%，我们据此预测2023 年1-3月的月度超储率如下。 图2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率？》与《春节前资金面 怎么看？》、《2月资金面会继续收敛吗？》、《债市正处十字路口》 2023年2-3月周度超储影响因素变动预测如下。 图3：周度超储跟踪（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率》 3公开市场操作情况 3.6-3.10，公开市场净回笼9830亿元。其中，7天期逆回购投放规模为320 亿元，到期规模为10150亿元。 3.13-3.17，7天逆回购到期320亿元，MLF到期2000亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 4货币市场利率变动 3.6-3.10货币市场利率走势： （1）资金利率普遍上行：DR001利率上行55.4bp至1.8%，DR007上行 10.1bp至2.0%，R001上行54.5bp至1.9%，R007上行14.0bp至2.2%； （2）同业存单发行利率有所分化：1月期CD利率上行4.5bp至2.6%，3月期CD利率上行2.2bp至2.6%，6月期CD利率上行3.0bp至2.7%，9月期CD （股份行）利率下行1.2bp至2.7%，1年期CD（股份行）利率上行0.3bp至 2.8%。 银行间质押式回购成交额日均为70158亿元，比2.27-3.3增加16479亿元。其中，R001日均成交额62816亿元，平均占比89.5%；R007日均成交6112亿元，平均占比8.7%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为15811亿元，比2.27-3.3减少788亿元。其中，GC001日均成交额13339亿元，占比84.5%，GC007日均成交额1835亿元，占比11.5%。 图5：货币市场利率变动情况（BP，%） 60 周度变化（） 54.5 2023-03-10 2023-03-03 55.4 18.0 10.1 14.0 14 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） 2.7 2.2 1.7 SHIBOR::周度均SHIBOR:7天:周度均 CNHHIBOR:7天:周度均 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 CNHHIBOR::周度均 1.2 0.7 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 22-03-10 04-10 10 0.2 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图8：银行间质押式回购成交情况（亿元，%）图9：上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） 80000 70000 60000 -03 50000 成交:R001成交:R007R001成交占比（R） 20,000 15,000 10,000 5,000 0 GC001成交GC007成交GC001成交占比（R） 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 72% 2023-03-03 2023-03-06 2023-03-07 2023-03-08 2023-03-09 2023-03-10 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 5同业存单周度跟踪 5.1同业存单一级市场跟踪 5.1.1同业存单发行和净融资 3.6-3.10主要银行同业存单发行8517亿元，净融资额为3191亿元，对比 2.27-3.3主要银行同业存单发行4133亿元，净融资额-4777亿元，发行规模和净融资额都上升。 分主体来看，股份行的发行规模和净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行2398亿元、2830亿元、2441亿元、848亿元，占比分别为28%、33%、29%、10%；净融资额分别为1155亿元、1252亿元、424亿元、360亿元。 分期限看，1年期存单的发行规模最高，3月期存单的净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为884亿元、2470亿元、1045亿元、1633亿元、2618亿元，占比分别为10%、29%、12%、19%、30%；净融资额分别为 -16亿元、1530亿元、385亿元、1429亿元、-148亿元。 从发行成功率来看，国有行发行成功率最高为100%，股份行、城商行、农商行发行成功率分别为91%、70%、90%；期限方面，3月期和6月期发行成功率最高为80%，1月期、9月期、1年期存单发行成功率分别为74%、78%、79%；AAA级存单发行成功率最高为81%，AA和AA+级存单发行成功率分别为60%、76%。 5.1.2同业存单发行利率跟踪 从不同银行发行利率来看，3.6-3.10各主体的发行利率有所分化。股份行、城商行发行利率分别上行0.3bp、0.8bp至2.8%、2.9%，国有行、农商行发行利率分别下行1.0bp、3.3bp至2.7%、2.8% 从不同期限的发行利率来看，3.6-3.10各期限的发行利率有所分化。1月期、3月期、6月期、1年期CD（股份行）利率分别上行4.5bp、2.2bp、3.0bp、0.3bp至2.6%、2.6%、2.7%、2.8%，9月期CD（股份行）利率下行1.2bp至2.7%。 5.1.3同业存单发行利差跟踪 3.6-3.10主体发行利差有所分化，国有行与股份行发行利差下行1.3bp至- 2.4bp，城商行与股份行发行利差上行0.5bp至9.8bp，农商行与股份行发行利差下行3.6bp至5.1bp。 期限利差方面，1Y-1M利差上行1.0bp至36.4bp，1Y-3M利差上行3.0bp 至26.4bp，1Y-6M利差上行0.4bp至10.1bp，1Y-9M利差上行1.5bp至7.8bp。 此外，1YCD与R007的利差下行13.7bp至59.7bp，1YCD与R001的利差下行54.2bp至86.2bp，“1YCD-1年期MLF”利差上行0.3bp至1.4bp。 图10：主要银行同业存单发行情况（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图11：不同期限同业存单发行情况（亿元） 1M3M6M9M1期限合计净融资合计 10,000 8,000 6,000