产品结构持续升级，高端化稳步推进

青岛啤酒(600600) 2021年三季报点评：收入实现9.62%增长，结构持续优化。得益于产品结构的持续优化，吨价提升约6.35%对冲销量下滑带来的收入增速压力。公司基地市场缩减费用投放，注重产品升级，销售费率较去年同比微降，毛销差实现26.82%（+1.78pcts，环比+0.71pct）。四费合计20.45%（+1.26pcts）整体保持平稳，净利润率提升至13.89%（+1.15pcts），前三季度扣非归母净利润实现32.15亿元（+20.09%），单Q3扣非利润10.57亿元（+0.25%）。原材料价格的持续上涨为公司带来成本压力，2021年前三季度公司吨成本上升至2130元/千升，较去年同期上涨超4%，公司料将通过对利润贡献较大的主品牌提价来维持盈利水平。根据过往行业由于成本上升整体被动提价的经验来看，大多数厂商选择在1季度进行提价，其中青啤分别于08年1月、18年1月和18年5月进行产品提价以缓解成本压力。我们维持此前盈利预测不变，预计2021-2023年EPS至1.99/2.38/2.80元，对应PE为48/40/34倍，维持“买入”评级。