久立特材发布21年三季报,业绩符合预期,高端产品占比提升有望加速。公司21Q1-3分别实现收入12.89亿元、16.71亿元、15.33亿元,同比+59.3%、+23.1%、+8.3%;实现归母净利润1.42亿元、2.34亿元、2.36亿元,同比+78.7%、+34.7%、-20.2%。Q3收入增速放缓、利润下滑主要原因1)2021年5月1日起取消出口退税影响公司已签尚未发货出口订单;2)20Q3完成大额境外订单确认收入基数较高,且毛利率较高,21Q3毛利率26.82%,较上年同期-5.17pct(其中运费调整影响约1pct)。考虑公司订单周期,我们预计出口政策不利影响可于年内消化。公司盈利能力表现出强劲韧性。公司21年前三季度净利率13.76%,较20年同期下降1.63pct,较19年同期提升1.79pct。考虑到20年业绩受高毛利海外大额订单拉动较大,不具连续性,我们认为公司21年在不利出口政策背景下净利率仍保持了较高水平。21年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为3.57%/2.97%/0.05%/3.70%,较上年同期分别-1.36pct/-0.42pct/-0.96pct/-0.18pct(销售费用率下降部分原因是运费调整至营业成本)。公司具备提价与选择市场能力,预计22年可恢复正常盈利水平。长期看,公司致力于高端产品的进口替代,高附加值产品比重不断提升,增长具备确定性,维持对公司的“买入”评级。