非银金融行业周报显示,券商盈利高景气延续,保险两端压力仍在。2021年前3季度,40家上市券商营收/净利润同比+15%/+23%,前3季度年化ROE 10.1%,较中期-0.1pct,较2020年+1.7pct。单Q3净利润501亿元,环比-9.9%,略低于我们此前环比持平的预期。而考虑到3季度A股和港股明显下跌,2020年3季度高基数下,上市券商累计净利润仍实现同比20%以上增速,行业依然保持了较强景气度。考虑2020Q4盈利低基数,行业全年增速或超30%。财富管理和资产管理仍是行业盈利增长最大看点,资管业务/经纪业务收入+25%/+19%(交易量+22%),代销收入占比高券商的经纪收入同比增速更强,东方证券+40%、兴业证券+33、中信证券+27%、浙商证券+42%。上市险企3季报整体低于预期,新单保费和NBV增速均较中期进一步回落,前3季度中国平安NBV-17.8%(2021上半年-11.7%),中国人寿NBV-19.6%(2021上半年-19.0%),前3季度中国太保新单保费+3.6%(2021上半年+18.5%),新华保险-2.4%(2021上半年+0.5%),中国人保寿险及健康险新单保费-12.3%(2021上半年-12.0%),负债端进一步承压与人力清虚、行业供给侧转型以及保障需求较弱有关,主动清虚和增员难度加大造成总人力进一步下降;行业转型不断深化,后续重点关注绩优人力而不是总人力的变化。目前看,行业转型仍在深水区,开门红在逐步弱化,负债端改善仍需观察,经济下行压力或对投资端不利,推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安,受益标的友邦保险。