立高食品(300973)发布2021年三季度报告，实现营业收入19.61亿元，同比增长63.39%；归母净利润1.98亿元，同比增长24.47%；扣非归母净利润1.92亿元，同比增长25.06%。其中，21Q3实现营业收入7.10亿元，同比增长33.84%；归母净利润0.61亿元，同比-26.50%；扣非归母净利润0.62亿元，同比-23.90%。21Q3毛利率为33.6%，较同期下滑9.7个百分点，环比二季度下滑1.8个百分点，主要原因是：一是冷冻蛋糕等低毛利的产品占营业收入的比例上升；二是油脂、面粉等原材料价格上涨。21Q3销售费用率为14.2%，同比下降2.2个百分点，主要由于规模效应体现；环比二季度下滑0.4个百分点，由于21Q3展会费用减少。21Q3管理费用率4.5%，同比提升0.7个百分点，主要由于三季度计提了股份支付费用778万元。考虑到21Q4公司仍将计提股份支付费用和超额业绩奖励，我们预计21Q4管理费用率环比会有提升。我们预计公司21-23年EPS分别为1.66/2.23/3.07元，对应PE分别为84.2/62.7/45.6倍。我们看好公司作为行业龙头，规模和渠道优势明显，预计未来市场份额将进一步提升，维持“买入”评级。
