房地产风险：宏观测度及传导机制

招银国际证券的首席经济学家丁安华在报告中指出，严厉的调控政策使得部分头部高杠杆房企的融资压力快速积累，信用风险陡然上升。他强调，房地产行业的潜在信用风险敞口巨大，融资压力可能向其他房企、上下游企业、居民部门、金融机构以及地方政府传导，对国民经济运行和金融稳定的影响不可小觑。报告还指出，房地产价格下跌可能引发负外部性，导致居民、企业和地方政府的资产负债表恶化，杠杆率上升、信用资质下降，进而导致商业银行的不良率上升、资本充足下降，引发信贷紧缩，市场主体融资困难加剧。报告建议政策要注重化解防范房地产市场风险，宏观审慎监管与防范道德风险并重，避免个案风险进一步发酵、向其他企业和部门传导引发市场恐慌和系统性风险；同时要避免出现“大而不倒”，陷入债务危机企业应该受到市场的惩罚。报告还指出，近期高层领导和监管部门密集发声，旨在维护房地产市场的正常运行，恢复房地产市场的正常融资功能。