房地产风险：宏观测度及传导机制

房地产市场风险显著上升，主要源于严厉调控下销售金额和投资增速的持续下滑，以及对高杠杆房企融资增长的“三道红线”和贷款集中度“两条红线”的约束。离岸中资美元债市场中，部分民营房企的信用风险持续发酵，美元债价格剧烈波动，违约事件开始出现，离岸市场的融资功能丧失殆尽。在岸金融市场也受到显著影响，低评级地产债收益率上升，港股和A股房地产板块分别下跌三成和两成。近期高层官员和监管部门公开表态安抚市场情绪、释放政策暖意，但我国房地产市场正经历深刻变革，发展逻辑面临重构。本文基于自上而下的宏观视角，对房地产风险敞口的宏观量级进行估算，同时分析风险传导的主要机制。