先导智能（300450.SZ）2021年三季报点评：盈利能力稳步提升，订单支撑公司高速增长。公司营收和净利润快速增长，受益于2020年疫情逐步恢复后、特别是2020年下半年以来，动力电池厂扩产速度加快并逐步启动大规模招标，公司订单快速增长。2021年前三季度，公司实现营收59.5亿元，同比增加43.4%，实现归母净利润10.0亿元，同比增加57.0%。截止2021H1，公司新签订单92.35亿元（不含税，下同），创同期历史新高，而2020年全年新签订单110.64亿元，2021年前三季度,公司存货同比增长超过200%，合同负债同比增加约135%，表明公司订单持续高增长，为业绩快速增长奠定基础。公司毛利率37.5%，同比提升约1pct，净利率16.9%，同比提升1.5pcts，表明盈利能力显著提升，我们认为公司仍将保持较强的盈利能力：1)电池厂扩产速度显著加快，锂电设备进入“卖方市场”，从宁德时代近两年新增扩产的单GWh设备投资额看，基本稳定在1.8-2亿元/GWh；2)公司今年大幅度扩产，人员和场地迅速扩张导致费用前置，未来随着收入的确认，规模效应将逐步体现；3)提高管理和经营效率，人均产值有望进一步提高。下游需求的持续高景气，叠加盈利能力增强，净利润弹性空间增加。公司作为全球锂电设备龙头，具备整线实力，深度绑定宁德时代、Northvolt等国内外电池厂，将持续受益于下游加速扩产。我们认为，公司平台型布局逐步成型，进一步打开企业增长空间。公司已成长为全球领先的新能源装备提供商，业务涵盖锂电、光伏、3C、智能物流、汽车智能产线、氢能、激光、机器视觉等八大领域。
