本报告是关于伊利股份的。伊利股份在2021年前三季度实现了收入846.74亿元,同比增长15.19%;归母净利润79.44亿元,同比增长31.87%;扣非归母净利润75.47亿元,同比增长29.96%。其中,Q3实现收入283.81亿元,同比增长8.48%;归母净利润26.22亿元,同比增长14.56%;扣非归母净利润25.37亿元,同比增长24.25%。公司在2021年计划实现营收1070亿元,利润总额93亿元,利润总额目标已提前完成,向好趋势明显。公司毛利率为36.81%,同比降0.13pct,预计边际影响逐步缩小。销售费用率为19.96%,同比降0.54pct,全年销售费用率有望稳中有降。管理费用率为4.95%,同比降0.27pct,实现归母净利率9.20%,同比增0.48pct。公司在原材料成本承压下不断优化产品结构和费用投放,实现净利率企稳回升。收购澳优加强奶粉业务布局,内生外延助力2025年进全球乳业前三。预计2021-2023年收入分别为1094.4/1209.8/1332.7亿元,同比增13.0%/10.5%/10.2%,净利润分别为84.6/102.1/116.3亿元,同比增19.5%/20.7%/14.0%,给予6个月目标价50.35元,对应2022年30倍PE,维持“买入-A”评级。