报告指出，当前金价已调整充分，流动性对当前金价中枢支撑明显，而影响美联储利率及QE政策的核心因素即为美国经济增速，考虑当前美国就业人数受疫情干扰仍未恢复至疫前水平，PMI增速边际收敛，我们判断当前美国经济复苏和增长步伐仍存不确定性，美联储缺乏提前加息动力。另外，自2020年年底美联储宣布将于2023年加息以来，黄金价格环比变动伴随市场对于流动性收紧预期的消化边际递减。当前金价已调整较为充分，我们认为金价中枢进一步下移的可能性较小。报告还指出，货币属性打开金价上行通道。黄金作为类货币金融资产，其天生具有一般等价物的属性，而由于金属本身的稀缺性和难获取性，黄金又相较普通金融资产具有更高保值价值。在商品价格大幅上涨期间，黄金抗通胀作用将更加明显，但由于商品价格-通胀率-金价的传导具有一定的时滞性（08-09年金融危机传导约为4-6个月），金价上升通道的开启存在滞后性。参考当前金价与金属、工业原料以及能源价格比值，我们发现当前黄金价格分别与各商品及能源价格比值均达到2010年以来低点，考虑金价反应的滞后性及本轮金属价格加速上涨时点（CRB金属现货指数涨幅高点约在2021年5月），我们认为四季度至2022年初金价上升通道或将开启。此外，报告还指出，美元地位逐渐下降，支撑金价长期上行趋势。
