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双良节能(600481)是一家主要从事节水节能与新能源装备的公司，是全国最大的溴化锂制冷机、热泵和空冷器生产商和集成商。2015年公司切入新能源业务，多晶硅还原炉市场份额稳居国内第一，2021年进一步布局硅片业务，项目进展顺利。2019-2021H1公司营收分别为25.27/20.72/12.49亿元，同比增长0.89%/-18.03%/69.21%。政策持续加码，光伏行业景气度不减，预计2023年风电、光伏总装机容量要达到12亿千瓦，带动下游光伏厂商产能扩张。其中光伏大基地项目预计整体装机总量为400GW，风电与光伏预计各占比近50%，其中有50%的规模预计在十四五期间建成，光伏行业景气度有望维持。硅片大尺寸化的趋势显著，182、210硅片成为主流产品。预计至2023年，以182、210为代表的大尺寸硅片合计市场占比将突破85%，210尺寸市占率将超50%。公司积极布局硅片行业，项目进展顺利。2021年新建包头大尺寸硅片生产厂一期规模达20GW，产能共规划40GW。目前公司已经成功出炉首根大尺寸单晶硅棒，并与江苏润阳悦达签订了2022-2024 年13亿片单晶硅片的长单，预计金额83.33亿元。还原炉订单井喷，业绩保障性强。多晶硅是光伏行业重要原料，随着多晶硅供应商不断扩产，硅片产能与硅料产能之间的缺口不断扩大，多晶硅还原炉需求与日俱增。需求旺盛，订单充足。2020全年公司还原炉订单营收仅为1.77亿元，而截至2021年10月20日，公司已签订17.63亿元还原炉销售订单，业绩保障性强。投资建议：预计2021-2023年收入分别为30.27/59.95/88.70亿元，
