招商银行公布2021年三季报，营收和归母净利润同比分别增长13.5%和22.2%，业绩稳定高增。净息差环比小幅上行1bp，财富管理继续高增。期末零售AUM达10.4万亿元，较年初增长16%，其中私行AUM约3.3万亿元，占零售AUM总额的34.5%，较年初提升0.44%。公司降低拨备计提力度，受益不良余额下降，拨备覆盖率较6月末提升3.7pct至443%。同时，公司加大了表外和投资类资产信用减值损失计提，前三季度合计计提562.7亿元，其中贷款仅计提112.4亿元，同比下降73%，其他资产计提了450.3亿元。公司承担信用风险的房地产敞口为5204亿元，不承担信用风险的敞口为4788亿元，合计约1万亿元，与总资产比值为11.2%。其中对公房地产贷款为3589亿元，占贷款总额的6.9%。期末，对公房地产不良1.29%，仍处在低位，公司客户优质，风险可控。投资建议：业绩符合预期，维持2021~2023年净利润1133/1296/1486亿元的预测，对应增长15.7%/14.4%/14.6%，EPS为4.40 /5.05/5.80元。当前股价对应的动态 PE 为12.3x/10.7x/9.4x，动态PB 为1.9x/1.7x/1.5x，维持公司“买入”评级。
