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本文是关于光明乳业收购小西牛公司的股权的报告。小西牛公司2020年营收约5.75亿元，归母净利润约0.70亿元。收购完成后，光明乳业的营收和归母净利润将分别提升23.3%和11.5%。收购价格为6.12亿元，低于二级市场乳制品行业平均水平。此外，小西牛公司的创始股东承诺其2020-2024年扣非净利润复合增速为14%。收购将有助于光明乳业补充奶源和市场协同，加快全国化扩张。预计2021-2023年光明乳业的营收为276.50/307.47/344.67亿元，归母净利润为6.76/7.69/8.64亿元。考虑到公司常温奶重回增长轨道叠加低温奶快速增长，维持“推荐”评级。
