Q3完全成本降至15元，拟向控股股东募资

牧原股份（002714）发布2021年三季报，实现收入562.8亿元，同比增长43.7%，归母净利润87.0亿元，同比下降58.5%；其中，Q3收入147.4亿元，同比下降18.7%，亏损8.22亿元，Q3业绩剧降与猪价大跌直接相关。生猪出栏量同比高速增长，Q3完全成本降至15元/公斤以内。公司拟向控股股东募资不超过60亿元，发行价格40.21元。我们预计2021-2023年主营业务收入780.45亿元、939.86亿元、1448.71亿元，归母净利67.87亿元、-67.33亿元、85.01亿元，对应EPS1.29元、-1.28元、1.62元。公司是我国最大生猪养殖企业，盈利能力业内领先。给予公司头均估值6000元，2022年出栏量6000万头，对应市值3600亿元，合理估值68.4元，维持“买入”评级。