9月上汽集团整体表现超预期,主要受益于自主品牌的恢复和出口的持续景气。自主品牌的产销同环比均实现较大增长,荣威RX5、i5、MG ZS等主力车型月销量均突破万辆。新能源汽车批售情况良好,9月份上汽新能源汽车实现批售6.4万辆,同比+61.3%;终端交付7万辆,同比+145%。出口持续景气,9月上汽海外销量7.17万辆,同比+70.7%。预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。维持上汽2021-2023年归母净利润210/232/251亿元的预测,对应EPS为1.80/1.98/2.15元,PE分别为11/10/9倍。维持上汽集团“买入”评级。