家用电器2018W47周观点：10月空调内销下滑明显，出口表现较好

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2018年11月26日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 蔡雯娟 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100008 caiwenjuan@tfzq.com 马王杰 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080001 mawangjie@tfzq.com 罗岸阳 联系人 luoanyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业点评:10月空调数据点评：内销出货下滑较大，出口表现亮眼》 2018-11-20 2 《家用电器-行业研究周报:白马涨幅相对靠后，前车之鉴看短期表现——2018W46周观点》 2018-11-19 3 《家用电器-行业专题研究:前事不忘，后事之师——怎么看板块短期表现？》 2018-11-18 行业走势图 10月空调内销下滑明显，出口表现较好——2018W47周观点 本周家电板块走势 本周沪深300指数下跌了3.51%，创业板指数下跌了6.74%，中小板指数下跌了5.64%，家电板块下跌了4.14%。从细分板块看，白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-3.73%、-6.75%、-3.33%。个股中，本周涨幅前五名是顺威股份、禾盛新材、亿利达、创维数码、爱仕达;本周跌幅前五名是日出东方、万家乐、德奥通航、和晶科技、浙江美大。 原材料价格走势 2018年11月23日，SHFE铜、铝现货结算价分别为49430和13790元/吨；SHFE铜相较于上周下跌0.20%，铝相较于上周上涨0.44%。2018年以来铜价下跌了10.13%，铝价下跌了7.70%。2018年11月23日，中塑价格指数为960.93，相较于上周下跌了3.62%，2018年以来下跌了9.05%。2018年11月16日，钢材综合价格指数为116.74，相较于上周下跌了2.17%，2018年以来下跌了3.10%。 投资建议 产业在线10月空调数据发布，整体来讲，内销出货下滑较为明显，出口方面表现优秀。分开来看，出货端，内销出货量下滑24.1%，下滑幅度与上月相比加大，而出口方面本月增长16.4%表现较好。数据显著低于我们的预期，其主要原因是行业内主要公司主动把控产销节奏。出口表现亮眼或因贸易战影响，在加关税前抢单出口，以及内销不景气导致出口竞争加剧。零售端，销售压力较大，各公司加紧促销。我们预计，2018全年空调行业仍为下滑趋势，但龙头公司凭借其优势仍然有望实现逆市上扬。 本周家电主要原材料大宗交易价格下跌，如果未来价格持续下跌，产品成本降低，毛利率将改善，若短期内快速下行则存货较多的厂商可能存在存货减值风险，或渠道经销商将加快去库存。 个股方面，推荐持续回购提供安全边际、渠道层级精简、向高端转型、T+3下库存控制良好的美的集团，行业变频比例增加利好空调产业链上的零部件龙头三花智控；终端渠道变革后，处于经营上升周期的青岛海尔，以及2018年业绩增长确定性强、估值低的格力电器。推荐中高端品牌及新品类布局最完善的小家电龙头苏泊尔，大力发展海外市场、进军人工智能领域的扫地机器人龙头科沃斯。 风险提示：房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-11-23 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000333.SZ 美的集团 39.88 买入 2.61 3.09 3.65 4.30 15.28 12.91 10.93 9.27 002050.SZ 三花智控 13.01 买入 0.58 0.61 0.70 0.83 22.43 21.33 18.59 15.67 002032.SZ 苏泊尔 51.26 买入 1.59 1.96 2.46 3.09 32.24 26.15 20.84 16.59 600690.SH 青岛海尔 13.60 买入 1.09 1.27 1.41 1.55 12.48 10.71 9.65 8.77 000651.SZ 格力电器 37.46 买入 3.72 4.78 5.49 6.12 10.07 7.84 6.82 6.12 603486.SH 科沃斯 46.40 增持 0.94 1.26 1.71 2.33 49.36 36.83 27.13 19.91 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -31%-24%-17%-10%-3%4%11%2017-112018-032018-07家用电器 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周家电板块走势 本周沪深300指数下跌了3.51%，创业板指数下跌了6.74%，中小板指数下跌了5.64%，家电板块下跌了4.14%。从细分板块看，白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-3.73%、-6.75%、-3.33%。个股中，本周涨幅前五名是顺威股份、禾盛新材、亿利达、创维数码、爱仕达;本周跌幅前五名是日出东方、万家乐、德奥通航、和晶科技、浙江美大。 图1：本周家电板块走势 资料来源：Wind 天风证券研究所 表1：家电板块本周市场表现 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 1 002676.SZ 顺威股份 8.47% 24.86% 1 603366.SH 日出东方 -18.84% 12.86% 2 002290.SZ 禾盛新材 6.32% 14.92% 2 000533.SZ 万家乐 -16.58% 36.80% 3 002686.SZ 亿利达 6.11% 14.90% 3 002260.SZ 德奥通航 -14.55% 28.25% 4 0751.HK 创维数码 4.93% 2.24% 4 300279.SZ 和晶科技 -12.63% 24.97% 5 002403.SZ 爱仕达 4.87% 20.24% 5 002677.SZ 浙江美大 -12.26% 22.95% 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：2017年以来家电板块走势 资料来源：Wind 天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 原材料价格走势 2018年11月23日，SHFE铜、铝现货结算价分别为49430和13790元/吨；SHFE铜相较于上周下跌0.20%，铝相较于上周上涨0.44%。2018年以来铜价下跌了10.13%，铝价下跌了7.70%。2018年11月23日，中塑价格指数为960.93，相较于上周下跌了3.62%，2018年以来下跌了9.05%。2018年11月16日，钢材综合价格指数为116.74，相较于上周下跌了2.17%，2018年以来下跌了3.10%。 图3：铜、铝价格走势（元/吨） 资料来源：Wind,天风证券研究所 图4：钢材价格走势（单位：1994年4月=100） 图5：塑料价格走势（单位：2005年11月1日=1000） 资料来源：中国钢铁联合网 天风证券研究所 资料来源：Wind天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 行业零售数据 图6：中怡康冰箱月零售量、同比增速 图7：中怡康冰箱月均价、同比增速 资料来源：中怡康，天风证券研究所 资料来源：中怡康，天风证券研究所 图8：中怡康洗衣机月零售量、同比增速 图9：中怡康洗衣机月均价、同比增速 资料来源：中怡康，天风证券研究所 资料来源：中怡康，天风证券研究所 图10：中怡康空调月零售量、同比增速 图11：中怡康空调月均价、同比增速 资料来源：中怡康，天风证券研究所 资料来源：中怡康，天风证券研究所 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0204060801001202017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 零售量（万台） 零售量同比 -5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0002017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 均价（元） 均价同比 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0204060801001202017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 零售量（万台） 零售量同比 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18% - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,5002017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 均价（元） 均价同比 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0501001502002503002017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 零售量（万台） 零售量同比 0%2%4%6%8%10%12%14%16%01,0002,0003,0004,0005,0002017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 均价（元） 均价同比 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 行业零售数据 图12：天猫旗舰店销售数据 资料来源：天猫商城，天风证券研究所 更新时间2018/11/18销量（台/个）销量同比均价（元）均价同比海尔官斱旗舰店507,600 -27%24339%美的官斱旗舰店1,105,128 9%725-18%格力官斱旗舰店253,339 38%2602-21%海信电视官斱旗舰店48,349 -48%3373-4%TCL官斱旗舰店52,381 -8%3450-3%九阳官斱旗舰店390,379 25%495-4%苏泊尔官斱旗舰店330,788 30%30919%飞科官斱旗舰店807,718 -45%79-1%小米官斱旗舰店3,130,071 -35%643-1%小天鹅官斱旗舰店118,852 -18%236522%斱太官斱旗舰店47,171 -28%4561-2%戴森官斱旗舰店216,828 64%2924-6%莱克官斱旗舰店14,294 -23%1034-38%科沃斯旗舰店199,679 -12%187813%东菱官斱旗舰店19,946 -22%369-4%天猫商城旗舰店销售数据过去四周累计