公司信息更新报告：高端扫拖新品发布，看好产品结构升级

机械设备/通用机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科沃斯（603486.SH） 2021年09月16日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/9/15 当前股价(元) 144.55 一年最高最低(元) 252.71/42.00 总市值(亿元) 827.23 流通市值(亿元) 809.68 总股本(亿股) 5.72 流通股本(亿股) 5.60 近3个月换手率(%) 45.16 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2021H1业绩高增，盈利能力显著提升》-2021.9.2 《公司信息更新报告-2020年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升》-2021.1.14 《公司信息更新报告-2020Q3业绩超预期：自有品牌均实现高增长，盈利能力如期提升》-2020.10.24 高端扫拖新品发布，看好产品结构升级 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 公司发布扫拖新旗舰地宝X1系列，竞争优势明显，维持“买入”评级 公司9月15日晚间发布全能扫拖新旗舰地宝X1系列。地宝X1系列共两款产品，其中X1 OMNI（全能基站版）首发价5999元，X1 TURBO（清洁基站版）首发价4999元。公司作为行业龙头，具备完善的产品研发、营销体系，持续推出高端新品系列，有望进一步改善产品结构，拉动公司收入放量和业绩高增。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润20.9/28.7/37.2亿元，对应EPS为3.6/5.0/6.5元，当前股价对应PE为39.7/28.8/22.2倍，维持“买入”评级。 ⚫ 公司新品地宝X1产品力较强，5合1功能基站上市加速解放双手 地宝X1产品力较强，核心看点：（1）基站功能全面，全能基站具有自清洁+自集尘+自动补水+银离子除菌+热风烘干的5合1功能。（2）智能导航避障，不同于地宝N9+采用的视觉导航，地宝X1采用激光导航，软件端通过AIVI 3D识别技术、True Detect 3D 2.0感知技术和True Mapping 2.0全局规划系统，硬件端通过自研的RGBD传感器、自动驾驶级AI芯片、960P星光级摄像头，实现精准策略避障和快速建图。（3）扫拖能力较强，地宝X1采用OZMO Turbo 2.0系统双圆盘旋转加压擦地，并具有5000Pa的大吸力，高于地宝N9+的2200Pa吸力水平。（4）人机交互更便捷，地宝X1搭载有公司自研的全新AI语音助手YIKO，可实现声控扫拖、精准制导。（5）设计兼具美感，地宝X1外观由国际设计机构JACOB JENSEN DESIGN打造，采用北欧极简设计，使产品更好融入家庭环境。 ⚫ 公司科沃斯品牌扫地机8月销售情况良好，新品上市有望进一步拉动增长 根据魔镜数据，公司科沃斯扫地机在淘系平台2021年1-8月销额18.2亿（+74%），其中2021M8销额1.67亿（+39%）；科沃斯扫地机在京东平台2021年1-8月销额13.1亿（+69%），其中2021M8销额1.4亿（+55%），公司扫地机品类在自清洁产品地宝N9+的带动下，销售趋势良好。我们预计伴随地宝X1系列两款新品的上市，公司产品结构有望进一步优化，拉动收入放量和净利率进一步提升。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险；原材料上涨风险；汇率波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,312 7,234 12,618 16,798 21,003 YOY(%) -6.7 36.2 74.4 33.1 25.0 归母净利润(百万元) 121 641 2,086 2,871 3,723 YOY(%) -75.1 431.2 225.2 37.7 29.7 毛利率(%) 38.3 42.9 52.2 53.3 54.4 净利率(%) 2.3 8.9 16.5 17.1 17.7 ROE(%) 4.9 20.7 42.5 38.3 34.1 EPS(摊薄/元) 0.21 1.12 3.64 5.02 6.51 P/E(倍) 685.3 129.0 39.7 28.8 22.2 P/B(倍) 33.4 26.7 16.9 11.0 7.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -160%0%160%320%480%640%2020-092021-012021-05科沃斯沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3166 4973 8642 13455 20067 营业收入 5312 7234 12618 16798 21003 现金 1088 1965 4068 7817 12800 营业成本 3278 4134 6031 7845 9577 应收票据及应收账款 928 1289 2321 2690 3765 营业税金及附加 37 54 90 114 109 其他应收款 27 56 68 96 115 营业费用 1232 1561 2877 4048 5188 预付账款 50 100 162 187 249 管理费用 329 371 656 790 987 存货 1000 1285 1867 2497 2954 研发费用 277 338 618 823 1113 其他流动资产 73 278 155 168 183 财务费用 5 63 168 147 96 非流动资产 1166 1190 1625 1847 2033 资产减值损失 -31 -93 -162 -216 -270 长期投资 175 171 167 161 155 其他收益 18 66 26 22 31 固定资产 775 762 1185 1401 1579 公允价值变动收益 3 7 3 3 4 无形资产 89 87 91 89 87 投资净收益 -2 45 4 2 -2 其他非流动资产 128 169 182 195 213 资产处置收益 -0 2 0 0 0 资产总计 4332 6162 10267 15302 22100 营业利润 141 728 2371 3274 4235 流动负债 1832 3039 5323 7760 11106 营业外收入 7 5 10 3 14 短期借款 195 109 109 109 109 营业外支出 3 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1201 2026 4005 6454 9508 利润总额 144 732 2379 3276 4248 其他流动负债 436 904 1208 1197 1489 所得税 23 88 285 392 509 非流动负债 14 11 11 11 11 净利润 121 644 2095 2883 3739 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 3 9 12 16 其他非流动负债 14 11 11 11 11 归母净利润 121 641 2086 2871 3723 负债合计 1847 3049 5333 7771 11116 EBITDA 235 808 2454 3326 4228 少数股东权益 9 12 21 33 49 EPS(元) 0.21 1.12 3.64 5.02 6.51 股本 564 564 572 572 572 资本公积 990 1007 1007 1007 1007 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 989 1630 3321 5511 8434 成长能力 归属母公司股东权益 2476 3101 4912 7497 10934 营业收入(%) -6.7 36.2 74.4 33.1 25.0 负债和股东权益 4332 6162 10267 15302 22100 营业利润(%) -74.2 416.1 225.8 38.1 29.4 归属于母公司净利润(%) -75.1 431.2 225.2 37.7 29.7 获利能力 毛利率(%) 38.3 42.9 52.2 53.3 54.4 净利率(%) 2.3 8.9 16.5 17.1 17.7 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 4.9 20.7 42.5 38.3 34.1 经营活动现金流 262 1197 3132 4622 5833 ROIC(%) 3.9 18.6 40.3 35.9 31.5 净利润 121 644 2095 2883 3739 偿债能力 折旧摊销 111 129 158 222 283 资产负债率(%) 42.6 49.5 51.9 50.8 50.3 财务费用 5 63 168 147 96 净负债比率(%) -35.6 -59.6 -80.3 -102.4 -115.6 投资损失 2 -45 -4 -2 2 流动比率 1.7 1.6 1.6 1.7 1.8 营运资金变动 -3 363 718 1374 1717 速动比率 1.1 1.1 1.2 1.4 1.5 其他经营现金流 26 43 -3 -3 -4 营运能力 投资活动现金流 -348 -200 -587 -439 -467 总资产周转率 1.2 1.4 1.5 1.3 1.1 资本支出 312 135 439 228 193 应收账款周转率 5.8 6.5 7.0 6.7 6.5 长期投资 -42 -42 4 7 6 应付账款周转率 2.7 2.6 2.0 1.5 1.2 其他投资现金流 -78 -107 -144 -205 -268 每股指标(元) 筹资活动现金流 20 -84 -443 -434 -383 每股收益(最新摊薄) 0.21 1.12 3.64 5.02 6.51 短期借款 142 -86 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 2.09 5.47 8.08 10.19 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.33 5.42 8.57 13.09 19.09 普通股增加 164 -0 8 0 0 估值比率 资本公积增加 -104 18 0 0 0 P/E 685.3 129.0 39.7 28.8 22.2 其他筹资现金流 -182 -15 -451 -434 -383 P/B 33.4 26.7 16.9 11.0 7.6 现金净增加额 -56 878 2102 3749 4984 EV/EBITDA 348.8 100.0 32.1 22.5 16.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此