8月社融数据继续回落，人民币贷款、非标、政府债券是主要拖累。M2增速继续回落，M1增速也有所下降。结构上，企业和居民贷款均有所回落，但政府债券发行提速及政策层面加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，可能对社融增速提供支撑。预计后续社融、M2增速震荡回稳，后续或将回升但幅度不宜预期过高。企业中长贷同比继续少增或反映了海外供给端修复进行中出口谨慎预期下生产扩张趋缓，这点在PMI新订单中也有所印证。
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