太二稳步扩张；多元品牌具增长潜力

九毛九国际控股有限公司是一家以太二酸菜鱼为主的品牌餐厅，其2021年上半年的业绩表现良好，收入和利润均有显著增长。太二酸菜鱼的贡献占比提升至92.8%，而同店销售已恢复至19年同期的98%。九毛九集团还拥有四个子品牌，其中西北菜和太二为核心品牌。公司具有四大竞争优势，包括管理团队善于抓住年轻人消费潮流，采用类似麦当劳式的策略，与供应商开展深度合作，以及股权激励绑定员工及管理人员利益。我们预测太二的长远开店空间约1,269家，预测2025年太二的门店数目为948家。我们首次给予“增持”评级，目标价31.35港元，16.9%上升空间。我们预测21-23年股东应占溢利CAGR达到102.2%。