7月经济数据点评：经济数据回落是外生冲击还是内生趋势？

报告总结：7月中国宏观经济数据全面回落，工业生产、制造业投资、房地产、基建、消费和出口都呈现不同幅度下降，但不能完全反映经济的内生趋势，局部地区的疫情反弹和极端天气对经济数据造成扰动。固定资产投资结束了今年以来稳定恢复的态势，累计同比两年平均增速为4.3%，比上个月下降0.1个百分点，基建和房地产的回落幅度比较大，制造业投资当月平均增速年内首次低于前值，但结构不乏亮点。消费未能延续前期持续复苏的态势，主要原因是外生冲击阻碍了消费复苏。经济数据下行的背景下，宏观政策会做出什么样的调整？我们认为财政的节奏已经比较清晰，8-9月将迎来一批地方债券的集中发行，预留到年底发行的额度将在明年年初形成实物资产，这也意味着今年的额度将为明年的赤字率收缩打下基础，相比年初预期，财政在今年的支持力度是比较有限的，但这也将成为未来的常态。