整装业务高速增长，转型阵痛期利润承压

尚品宅配（300616.SZ）的整装业务高速增长，但转型阵痛期利润承压。2021H1公司实现营业收入31.77亿元，同比增长40.19%，较2019H1增长1.26%。归母净利润为4264万元，同比增长134.74%，较2019H1减少73.92%，扣非净利润为1282万元，同比增长108.75%，较2019H1减少90.27%。其中公司Q2实现营业收入17.7亿元，同比增长10.82%，归母净利润为3472.83万元，同比增长5.75%。公司加强自营与经销门店的建设，通过零售渠道的优化来实现产品营业收入的增长。目前线下渠道仍然处于转型阵痛期，整体业绩相对承压。随着公司“招大商，开大店”的政策持续推进，我们认为未来零售渠道的营业收入有望持续改善。公司整装业务取得高速增长，实现营业收入4.92亿元，同比增长97%，较2019H1增长218.43%。