快手-W（01024）发布了2021年中报，公司实现收入191亿元，同比增长48.8%；经调整净亏损48亿元，同比增长178%。线上营销服务收入同比增长156.2%至100亿，直播业务收入同比减少13.7%至72亿元，其他服务同比增长212.9%至20亿元。公司社区生态核心指标愈发健康，内容运营能力持续提升。用户在平台的参与度及活跃度进一步提升，快手应用每位DAU日均使用时长在2021Q2达到106.9分钟，环比及同比分别增长7.7%及25.2%。快手应用的平均DAU/平均MAU于2021Q2达到57.9%，环比增加1.1pct。我们期待快手在短剧、体育等垂直领域布局，带来更好的平台用户体验。用户增长符合市场预期，销售费用体现为红利阶段的扩张特点。2021Q2，快手应用的平均DAU同比增长11.9%至2.932亿，且同比增速季度内逐月提速，增长趋势良好。2021Q2中国平均MAU达到5.06亿，同比增长6.7%，2021Q1海外市场的MAU均值超过1亿，2021年4月及6月分别为1.5/1.8亿。销售及营销开支由2021Q1的117亿元轻微减少至2021Q2的113亿元，占总收入的百分比由68.5%下降至58.9%，波动主要是由于2021Q1春节期间的营销活动，而2021Q2由于海外市场业务发展的开支增加而抵销部分波动。营销业务驱动毛利率提升。2021Q2公司毛利同比增加20.0%至84亿元，毛利率由2021Q1的41.1%增至2021Q2的43.8%，主要是由于线上营销服务及电商业务驱动，行政开支及研发开支占比基本保持稳定。维持“买入”评级。考虑到2021年下半年广告业务增速略放缓，以及毛利率略低于我们预期，同时销售费用率仍将保持
