嘉诚国际披露2021年中报，上半年实现营业收入5.96亿，同比增长19.7%，实现归母净利润1.01亿（预增数据为0.98-1.03亿），同比增长23.9%，扣非归母净利润9384万元（预增数据为9130-9630万），同比增58.0%。公司综合物流收入同比显著提升，拉动公司营收快速增长。毛利润明显改善，上半年为1.71亿，同比增四成，其中二季度毛利润1.0亿，同比增25.0%。费用端整体平稳。得益于收入快速增长及利润率提升，公司单季度扣非前后业绩创历史新高。随着广州嘉诚国际港部分面积的试运营，公司2Q业绩出现显著拐点，我们判断全部52万平（存量产能15万平）将在3季度末陆续投入运营并开始加速释放业绩；定位免税+跨境物流的海南21万平仓储也会在2022年4季度投入运营。预计2021-2023年归母净利分别为2.20亿、3.82亿、4.72亿，同比分别增36.4%、73.4%、23.5%，年化增速为43%，EPS分别为1.47元、2.54元、3.14元。维持“买入”评级，给予合理股价53.2-58.5元，合理股价中值55.85元对应2021-2023年EPS的PE估值分别为38.1X、22.0X、17.8X。
