成本上涨影响利润，迎项目密集投产期

长青集团是一家生物质热电联产公司，2021年上半年总营收11.7亿元，同比下降3.4%，主要是项目补贴电价支付滞后、部分项目需要大修及技改导致停机时间较长。归母净利润下降46.5%，主要受毛利率大幅下降影响。毛利率下降主要受煤炭成本上涨、环保处理成本增加、异常天气及疫情影响。目前公司有8个生物质热电联产项目处于试运行及改造提升阶段，力争2021年下半年投产。公司营业模式转变，生物质新政促优质项目留存率提升。预计公司2021-2023年营收分别为31.9、40.3、52.7亿元，对应的归母净利为2.5、4.6、7.7亿元，EPS分别为0.34/0.63/1.03元/股，对应PE为16.9/9.2/5.5X。建议维持“买入”评级。