行业龙头难挡利润率下行，三道红线保持绿档致力行稳致远

报告摘要： 本报告主要关注房地产行业龙头万科A的销售业绩和利润率表现。2021年上半年，万科实现合约销售3544.3亿元，同比增长10.6%，销售面积2191.7万平方米，同比增长5.5%。在土地投资上，万科新增项目95个，新增土储面积1505.9万平方米，平均地价7480元每平方米，较2020年同期相比上升1112元每平方米，多位于实施集中供地的一二线城市和长三角地区的三四线城市。截至报告期末，万科拥有总土地储备面积16065.9万平方米，可满足未来两到三年的发展需求。然而，受前期高价地影响，营业成本同比增加29.0%，远高于营业收入的增速，利润率有所下行，其中毛利润率22.9%，同比下降8.9个百分点，净利润率9.7%，同比下降3.0个百分点。我们预计万科全年利润率将持续承压。