2021年半年报点评：渠道调整蓄力，短期业绩承压

本报告主要讨论了乳酸菌饮品的收入下滑和渠道调整对公司业绩的影响。公司上半年收入端同比下滑主要由于消费需求恢复不及预期和公司主动投入较多费用进行渠道调整。乳酸菌饮料下滑主要系产品较为老化，公司主动加大渠道资源投放力度，冲减部分收入。其他饮品受益于矿泉水等新品铺货而实现较好增长。分渠道看，直销收入增长较快，主要系基数偏低以及公司加大新零售渠道拓展。分区域看，东北、西南及华东经销商数量有所减少，主要系公司优化经销商体系所致。公司预计下半年收入端将环比改善，主要得益于主业有望回暖和培育第二增长曲线。