恩捷股份发布2021年中报，营收和归母净利润分别同比增长135.6%和226.8%。湿法隔膜量利齐升，龙头扩张稳步推进。公司2021Q2实现收入19.5亿元，同比增长120%，环比增长35%，主要得益于新能源汽车高景气带动下公司湿法隔膜出货量实现高速增长。公司2021H1毛利率为47.31%，同比+7.38pct。预计下半年随着新产能逐步投放爬坡，公司出货量逐月环比提升，全年出货量预计达26-28亿平。公司隔膜稳步扩张，龙头地位稳固。截至目前公司隔膜产能35亿平，正在扩建江西通瑞、无锡恩捷、重庆恩捷等生产基地，并启动匈牙利基地项目，拓展海外市场。预计公司21年总产能将达到40+亿平，依托日本制钢所、东芝等外部设备供应商，未来有望依靠自研设备掌控核心工艺与技术，产能扩张进度将快于预期。公司为全球最大的湿法隔膜生产商，集规模、技术、人才、客户、设备、工艺、管理等优势于一体表现为远高于同行的盈利能力，行业地位稳固，结合行业平均估值水平及公司市场地位，维持恩捷股份2023年55x估值，对应股价322.5元，维持“强推”评级。
