祖龙娱乐是一家中国游戏开发公司，主要业务为研发和发行高质量的网络游戏。公司近年来在海外SLG市场取得了突破，未来游戏储备充足。公司1H21营收为5.54亿元，同比下降8%，净亏损约8580万元，同比缩小89.1%，主要由于公司于21年3月31日在日本发行了公司首款SLG游戏《鸿图之下》，由于SLG游戏相比去年同期推出的海外MMORPG，有较长的成长阶段，初期流水和用户量增长仍处于爬坡阶段；另外由于SLG游戏在推广期前期需要较大投入，而利润相对后置，同时日本市场的具有用户ARPU和获客成本较高的特点。后续随着海外《鸿图之下》的投放趋稳，下半年公司利润有望加速释放。公司后续游戏储备包括预计21年内全球上线的诺亚之心、项目C（西方魔幻题材SLG）；预计22年全球上线的项目B（全球知名电影IP改编）、项目A等，其中：《诺亚之心》：是基于虚幻4引擎技术打造开放世界MMO，球形无缝大地图是其最大的创新点。游戏已于7月20日开启首次封测，有望年内上线。《项目A》：是基于虚幻4打造的女性向手游，参考公司过去在《御剑情缘》《天空纪元》中积累的女性玩家经验，以及虚幻引擎的画面表现力，有望帮助项目取得成功。预计下半年新上游戏会加强推广以及部分重点游戏（如诺亚之心、三国群英传等）上线时间有所延迟，因此我们下调了 2021/2022 公司归母净利润98%/66%，预计2021/2022/2023归母净利润为 0.25/4.62/8.13亿元人民币，对应 EPS为 0.03/0.57/1.00 元，维持“买入”评级。
