农林牧渔行业龙头,猪价下跌下公司业绩下滑,但成本优势助力周期穿越。21H1公司生猪销售1743.7万头,同比增长157.14%,其中商品猪、仔猪、种猪占比为84.3%、14.5%、1.3%;商品猪销售均价约为20.5元/kg。21Q2公司销售生猪971.7万头,其中商品猪857.7万头、仔猪104万头、种猪9.9万头;商品猪销售均价约为17.45元/kg,环比Q1下行30.42%。6月我国猪价快速下行,公司生猪销售价降至13.58元/kg,我们估算该月生猪养殖出现亏损。截至22Q2末,公司生产性生物资产为77.59亿元,环比-3.84%;在建工程合计为142.63亿元,环比-10.92%。公司发挥育种优势,已形成遗传性能稳定、杂交优势明显的独特轮回二元育种体系,为公司产能与出栏增长奠定基础。截至22年6月末,公司能繁母猪存栏275.6万头,并已在全国成里11家种猪育种子公司;同时公司调整发展节奏,淘汰低效母猪,由快速发展转变为高质量发展。屠宰产能投产400万头/年,收入占比5.5%。分析师预计2021-2022年EPS分别为3.73元、1.63元,对应PE为12、27倍。