业绩延续高增，功率赛道景气持续高涨

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2021年08月26日 新洁能（605111.SH） 业绩延续高增，功率赛道景气持续高涨 公司发布2021年半年报。公司2021H1实现营收6.77亿元，同比增长76.2%，归母净利润1.74亿元，同比大幅增长215.3%。归母扣非净利润1.70万元，同比+220.0%。2021Q2单季营收3.61亿元，同比+68.6%，环比+14.0%。单二季度归母净利润9933万元，同比+221.1%。2021H1受疫情影响、国产替代加速、新兴应用兴起等多因素影响，功率半导体行业景气高涨，公司业绩实现大幅增长。 持续进行产品技术迭代，优化业务结构。公司上半年综合毛利率36.9%，较2020年全年25.4%有较大幅提升，同时21Q2毛利率达到40.0%，环比提升6.5%，行业高景气下，公司积极优化产品结构。此外，公司持续加大研发投入，2021H1研发投入3550万元，进行产品技术迭代升级，上半年新增约200款产品（其中12寸产品100余款，IGBT 模块10余款，驱动IC近10款），总产品型号达到约1500种。产品、客户及市场结构持续优化，公司盈利水平显著提升。 功率赛道景气度持续，产品供不应求，公司持续与代工、封测各环节保持良好合作关系，加强供应保障。新洁能目前是国内8英寸和12英寸工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一。上游代工产能紧张背景下，公司积极调配供应链各环节产能，与华虹宏力、华润上华等厂商建立良好合作关系，并积极开拓海外代工合作，上半年公司8英寸芯片实现回货10.3万余片，12英寸芯片实现回货3.2万余片，海外代工厂预计年底可实现工程批回货。封测环节公司持续与知名封测厂合作，叠加子公司电基集成扩产，上半年封装数量突破12亿只。 12英寸率先量产MOSFET，IGBT系列持续优化。公司产品电压覆盖12V~1350V的全系列产品。12寸1200V IGBT五个系列产品量产，1700V IGBT功率模块已通过客户功能测试，进入老化测试；650V和700V超结四代产品通过多家客户测试，开始逐步量产；12寸SGT-MOS产品已成功进入新能源车、电动工具、锂电保护、高端电源等头部企业客户，新开发高可靠性产品可靠性达到通信行业要求，进入量产阶段；三代半1200V车用SiC MOSFET及650V PD 电源用GaN HEMT在境内外代工厂处于流片验证阶段，进展顺利；驱动IC平台完成研发团队组建，产品处于客户验证阶段。 盈利预测及投资建议：新洁能是国内功率半导体设计龙头企业之一，产品线丰富，应用广泛，并逐步布局功率器件的封测环节。公司深耕MOSFET和IGBT设计，积累深厚，保持较强研发技术优势，赛道增速较快，同时深化国产替代进程，公司有望提升份额。预计公司2021~2023年实现归母净利润4.11/5.60/6.92亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研发进展不及预期。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 773 955 1,480 2,043 2,635 增长率yoy（%） 7.9 23.6 55.0 38.0 29.0 归母净利润（百万元） 98 139 411 560 692 增长率yoy（%） -30.6 41.9 194.7 36.3 23.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.69 0.98 2.90 3.95 4.88 净资产收益率（%） 17.2 12.0 26.9 27.0 25.2 P/E（倍） 219.6 154.8 52.5 38.5 31.2 P/B（倍） 37.7 18.6 14.1 10.4 7.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年8月25日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 8月25日收盘价(元) 152.21 总市值(百万元) 21,565.11 总股本(百万股) 141.68 其中自由流通股(%) 25.00 30日日均成交量(百万股) 4.38 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 分析师 陈永亮 执业证书编号：S0680520080002 邮箱：chenyongliang@gszq.com 相关研究 1、《新洁能（605111.SH）：业绩高增长，功率行业景气持续》2021-07-05 2、《新洁能（605111.SH）：行业高度景气，功率半导体设计龙头蓄势待发》2021-03-30 3、《新洁能（605111.SH）：功率半导体设计龙头，加速功率国产替代》2020-11-06 -126%0%126%251%377%502%628%754%879%2020-092021-012021-06新洁能沪深300 2021年08月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 693 1242 1748 2321 3103 营业收入 773 955 1480 2043 2635 现金 293 681 871 1261 1691 营业成本 612 713 912 1277 1686 应收票据及应收账款 250 380 596 751 987 营业税金及附加 2 4 6 9 11 其他应收款 2 2 4 4 6 营业费用 12 14 18 25 32 预付账款 0 0 1 0 1 管理费用 15 24 31 41 53 存货 137 109 206 235 347 研发费用 34 52 58 80 103 其他流动资产 11 71 71 71 71 财务费用 -4 -6 -19 -26 -36 非流动资产 115 156 196 243 297 资产减值损失 -1 -2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 5 0 0 0 固定资产 94 104 137 176 223 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 13 13 15 18 18 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 8 40 44 49 56 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 808 1398 1944 2564 3400 营业利润 111 158 474 638 787 流动负债 228 227 363 439 601 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 213 196 327 405 562 利润总额 110 158 474 638 787 其他流动负债 15 32 36 34 39 所得税 12 19 64 78 96 非流动负债 8 11 11 11 11 净利润 98 139 411 560 692 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 8 11 11 11 11 归属母公司净利润 98 139 411 560 692 负债合计 236 239 375 450 612 EBITDA 109 148 459 618 758 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.69 0.98 2.90 3.95 4.88 股本 76 101 142 142 142 资本公积 151 575 575 575 575 主要财务比率 留存收益 344 484 864 1371 1981 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 572 1160 1569 2114 2788 成长能力 负债和股东权益 808 1398 1944 2564 3400 营业收入(%) 7.9 23.6 55.0 38.0 29.0 营业利润(%) -31.9 42.6 200.8 34.6 23.4 归属于母公司净利润(%) -30.6 41.9 194.7 36.3 23.6 获利能力 毛利率(%) 20.7 25.4 38.4 37.5 36.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 12.7 14.6 27.7 27.4 26.3 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 17.2 12.0 26.9 27.0 25.2 经营活动现金流 75 81 221 437 482 ROIC(%) 15.6 10.4 25.4 25.5 23.7 净利润 98 139 411 560 692 偿债能力 折旧摊销 8 10 9 12 15 资产负债率(%) 29.2 17.1 19.3 17.5 18.0 财务费用 -4 -6 -19 -26 -36 净负债比率(%) -49.9 -57.7 -56.2 -60.2 -61.1 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 3.0 5.5 4.8 5.3 5.2 营运资金变动 -32 -71 -180 -108 -189 速动比率 2.4 4.7 4.0 4.6 4.5 其他经营现金流 6 9 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -22 -118 -48 -59 -69 总资产周转率 1.1 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 22 59 39 47 54 应收账款周转率 3.6 3.0 3.0 3.0 3.0 长期投资 0 -60 0 0 0 应付账款周转率 3.6 3.5 3.5 3.5 3.5 其他投资现金流 0 -119 -9 -12 -15 每股指标（元） 筹资活动现金流 0 449 17 11 18 每股收益(最新摊薄) 0.69 0.98 2.90 3.95 4.88 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 0.57 1.56 3.09 3.40 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.03 8.19 10.79 14.64 19.39 普通股增加 0 25 40 0 0 估值比率 资本公积增加 0 424 0 0 0 P/E 219.6 154.8 52.5 38.5 31.2 其他筹资现金流 0 0 -23 11 18 P/B 37.7 18.6 14.1 10.4 7.8 现金净增加额 53 411 190 389 430 EV/EBITDA 194.7 141.5 45.1 32.9 26.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年8月25日收盘价 oPtMxPnPoPuMnOqNnRpQmO9PbPaQpNnNtRrQjMqQyQlOmOqO6MoOwPMYmRnOwMqQpR 2021年08月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到