用友网络（600588.SH）中报业绩点评：公司云转型出现拐点级突破，大型客户持续增长。公司加速推进向云服务业务转型，云服务收入首次超过软件业务。1）公司实现营业收入31.77亿元，同比+7.7%。公司加速推进向云服务业务转型，战略加大对研发、市场营销与销售的投入，归属于上市公司股东的扣非净利润亏损同比+0.65亿元。受畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加的影响，归属于上市公司股东的净利润为2.2亿元，同比+740.0%。2）公司云服务业务收入在营业收入中占比达到47.4%，较去年同期占比+22.0pct，占云服务与软件业务整体收入的51.0%，公司云服务业务收入首次超过软件业务收入。3）500万元以上的新签合同金额同比增长37.0%，100万元至500万元的新签合同金额同比增长33.7%。公司新增云服务付费客户6.57万家，截至报告期末云服务累计付费客户数为66.73万家，成功签约中核集团、神舟软件、中海油信息、中国化工、中国黄金、华侨城集团、中国中药等客户，云服务业务合同负债为12.30亿元，较上年年末增长14.6%，大中小以及政府及公共组织云服务收入分别同比+91.5%、+99.1%、+140.1%、+132.5%，大中小客户续费率分别达到94.53%、71.38%以及79.86%。用友云转型投入加大，销售和研发费用率均有所上升。公司对研发的持续加大投入助力用友核心平台与应用产品的突破，研发投入9.54亿元，同比增长38.9%，研发投入营收占比为30.0%，较上年同期增加6.7个百分点，研发费用7.45亿元，同比+18.8%。投资建议：我们预计公司21-23年营收分别为96.27、124.45、166.67亿元，归母净利润分别为10.48、12.21、16
