上海家化发布2021年半年度报告，公司实现总营收42.10亿元，同比增长14.26%；归母净利润2.86亿元，同比增长55.84%。公司毛利率同增2.43pcts至64.26%，主要系美妆类占比从25.0%提升至29.6%、各品类聚焦头部前20个SKU。公司上半年销售费用率同增1.29pcts至47.06%，主要系在私域等新增营销投放约2000万，股权激励所涉摊销新增近1900万，剔除后同比基本持平。公司期末存货同降12.5%至8.75亿元，存货周转天数同比减少23天至105天，主要系电商渠道消化库存成效良好。期末应收账款同比下降5.1%，应收周转天数同比减少10天至49天，期末应付同降26.4%，持续积极改善供应商关系。公司上半年经营性现金流6.64亿，进一步全面改善。公司聚焦头部品牌及产线初见成效，过去一年内已精简超200个长尾SKU，营销活动等资源继续向头部品牌及核心产线集中，佰草集主打产线太极（新品）+新七白+保湿系列，玉泽主打产线为屏障修复（绿线）+臻安润泽（蓝线）+清痘系列+修复系列。公司持续优化和电商渠道合作伙伴的贸易条款，进一步带动盈利能力改善。预计公司2021-2023年收入为83.10/95.25/106.61 亿元，归母净利润5.37/8.45/11.03亿元，对应EPS为0.79/1.25/1.63元，维持“增持”评级。
