上半年归母净利增长5%，加速提升国内中高端市场市占率

2024年上半年公司实现收入6.57亿（+1.3%），归母净利润1.39亿（+5.0%），主要得益于带量采购推动进口替代加速、手术量需求持续增长、集采产品销售提升及海外收入增长。人工关节续约完成，公司产品全线中标且价格提升，市场份额巩固。行业监管整顿推动手术量恢复。

国内市场方面，通过集采加速中高端市占率提升，髋关节植入物收入3.59亿（+5.2%），膝关节植入物收入1.96亿（-7.2%），三甲医院手术量及经济发达省份占比提升。脊柱和创伤类植入物收入0.69亿（+37.6%），3D打印脊柱产品在重点医院植入量上升。定制产品及服务收入0.17亿（-40.6%），但海外市场拓展取得突破，海外收入1.23亿（+8.7%），占比18.8%。

财务表现方面，毛利率60.6%（-1.3pp），主要受集采影响；销售、管理、研发费用率均下降，财务费用率-1.5%（+1.2pp）受汇率影响，净利率21.2%（+0.8pp）提升。

公司以数字骨科技术为引领，膝关节手术机器人获证，完成髋膝数字骨科布局。3D打印技术升级，产品实现生物活性化。

投资建议：公司作为3D打印人工关节龙头，借助集采巩固地位，海外业务和数字化骨科为增长点。预计2024-26年归母净利润2.65/3.48/4.43亿元（+45.7%/31.0%/27.3%），当前PE 14.8/11.3/8.9倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：关节产品放量不及预期、市场竞争、研发不及预期。