士兰微发布2021年中报，2021H1公司实现收入33.08亿元，同增94%。其中21Q2单季实现收入18.33亿元，同增80.82%，环增24.27%，归母净利2.57亿元，同增805%，环增47.7%，扣非归母净利2.39亿元，同增1288%，环增46.6%。公司业务取得全面进阶，士兰集昕8寸线和士兰明芯LED芯片产线亏损大幅缩减、母公司集成电路和分立器件销量大增，H1公司整体毛利率提升11.28pct至31.6%，带动经营利润大幅增长。三大板块齐放量，车规IGBT和FRD已批量供货。产能进展迅速，2022Q4有望实现6万片12寸产能。定增获批增厚盈利能力，有效发挥协同。我们预计2021/2022/2023年公司归母净利为9.5/12.2/15.0亿元，对应PE为87/68/56倍。当前申万半导体指数PE为92倍，考虑功率半导体高景气，以及公司未来产能扩张、产品结构优化，首次覆盖，给予“推荐”评级。
