Q2社区团购影响营收，成本、费用压力较大

根据甘源食品2021年半年报，公司实现收入5.44亿元，同比增长10.92%，归母净利润0.37亿元，同比减少46.16%。其中，老三样（青豌豆、瓜子仁、蚕豆）增速放缓，新品（综合果仁、综合豆果系列、燕麦片和花生系列）快速放量，占比提升至37.08%。公司预计社区团购对商超等传统渠道的冲击较大，导致21Q2营收端承压。此外，成本上涨和费用投放增加导致利润端承压，预计下半年环比改善明显。根据以上分析，我们下调了之前盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为1.54/2.49/3.25亿元，对应EPS为1.65/2.67/3.49元，对应PE为36/22/17X，下调为“增持”评级。