2024年中报点评：2Q营收历史新高，费用压力影响短期业绩

事项：公司发布2024年中报，上半年营收125亿元、同比+15%，归母净利3.82亿元、同比+54%。

核心观点：

1. 业绩表现：2Q24营收65亿元、同环比+14%/+10%，创历史新高，同比表现优于行业，环比与行业基本一致。营收增长主要受益于销量和铝价提升。1H24铸造铝合金营收68亿元/+24%、毛利率6.3%/+1.1PP；车轮营收42亿元/+6%、毛利率16.0%/-0.3PP；中间合金营收9.7亿元/+5%、毛利率11.8%/-1.4PP。

2. 盈利分析：2Q24归母净利1.08亿、同比-17%、环比-61%，不含股权激励费用归母1.16亿元、同环比-26%/-61%，扣非归母0.89亿元、同环比-33%/-66%。毛利率10.1%、同环比-0.2PP/+0.5PP，受益于伦铝价格高于沪铝利好出口车轮。期间费用率8.6%、同环比+1.4PP/+0.8PP，期间费用同环比+1.5亿元/+1.0亿元，其中财务费用受人民币兑比索升值影响较大，研发费用同环比+0.68亿元/+0.70亿元，体现项目增多。信用减值同环比减亏0.19亿元/增亏1.72亿元，1Q一次性调整调增1.41亿元净利润。

3. 业务亮点：公司持续推进免热材料量产，近期成功落地：2020年三电系统量产并获市场验证；2023年取得头部车企免热材料认证；2024年初与帅翼驰合作推动推广；5月获两家头部车企资质认证，6月项目定点并于7月量产，合计7.5万吨、15亿元。铸造铝合金受益一体化压铸扩容，车轮2023年高基数下仍实现20%+增长，并获多个定点订单；中间合金保持全球龙头地位，预计年化增长10-15%。

研究结论： 投资建议：2024年铸造铝合金板块具备恢复逻辑，免热材料逐步放量，车轮、中间合金延续量价齐升。将公司2024-2026年归母净利预期调整为7.9亿、9.6亿、11.7亿元，增速+30%、+22%、+21%，对应PE12倍、10倍、8倍。目标PE由19.0倍调整为18.7倍，目标市值约150亿元，目标价23.3元，维持“强推”评级。

风险提示：宏观影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料推进不及预期、铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。