完善电源管理布局，高性能ADC初显锋芒

上海贝岭是一家专注于电源管理芯片和ADC/DAC的半导体公司，其高性能ADC产品在国内量产中处于最高水平。公司通过收购南京微盟完善电源管理芯片布局，预计2021年营收将达到9.1亿元，占总营收比例从2020年的35%提升至45%。此外，公司控股股东的子公司积塔半导体的临港一期特色工艺扩产项目于2020年投产，达产之后预计产能增长幅度超过100%，将在一定程度上保障公司产能需求。公司所在的模拟IC行业市场规模为540亿美元，电源管理芯片市场规模约124亿美元，ADC/DAC市场规模约为37亿美元。模拟IC研发依赖资深工程师，并且下游分散，一般采用成熟制程，生命周期长，盈利稳定。建议给予公司“买入”评级，预计公司2021-2023年实现归母净利润6.3亿元、6.4亿元和7.4亿元，对应EPS为0.89元、0.90元和1.04元。