估值与结构第113期：当前各行业估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年07月30日 投资策略 当前各行业估值水平如何？——估值与结构第113期 1、A股行情回顾：股指下行，周期和成长占优。海外流动性维持宽松，国内政策成为短期关键因素。Dleta病毒影响之下，海内外疫情仍有反复，欧美多国新冠病例激增，国内南京局部疫情加重并波及多个省市。美联储7月利率决议出炉，货币政策将维持宽松。我国上半年工业企业利润总额大幅增长，企业利润维持高速提升态势。国内政策成为短期市场表现的关键影响因素，互联网反垄断、教育“双减”政策扰动引发市场悲观情绪，随后新华社发文力挺资本市场推动情绪修复。截止至周四（7月29日）收盘，沪指收于3411.72点，创业板指、上证指数、中小板指、深证成指、沪深300、上证50分别下跌2.39%、4.56%、4.7%、4.89%、5.85%、6.19%。申万一级行业全面下行，有色金属、电气设备和电子跌幅较小，食品饮料、休闲服务和房地产领跌。成交占比方面，金融、成长占比上升，周期、消费占比相应下降。 2、估值变化：全球股市估值涨跌参半，A股市场估值下行。A股市场核心指数估值下行。截至本周四（7月29日）收盘，创业板指、沪深300、万得全A和上证指数的PE估值分别是61.01、13.64、19.96和13.91。行业方面，估值整体下行。PE估值历史分位数前五行业分别是电气设备(94%)、汽车(88%)、食品饮料(87%)、休闲服务(83%)、综合(69%)，回升前五行业是有色金属、电气设备、房地产、电子和通信，分别回升0.1、0、-0.2、-0.5、-0.5个百分点。全球股市估值涨跌参半，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值涨跌参半，回落前三的行业是材料、必需消费和金融。 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回升。股市方面，过去5个交易日沪深300指数下跌5.85%，标普500风险溢价与VIX指数有所上升；万得全A口径下的修正风险溢价水平回升，截至周四上行至1.09。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨6.66%；工农业产品走势同步，工业品上涨2.97%，农业品上涨1.31%；过去5个交易日NYMEX原油上涨2.37%，收于73.41美元/桶，伦敦黄金现价上涨1.05%，收于1830.11美元/盎司；债市方面，美债长端利率回落、短端利率回升，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.27%，中美利差收窄；汇市方面，人民币汇率回升，过去5个交易日上涨0.33%，美元兑离岸人民币收于6.46。 风险提示：疫情超预期变化；美国财政货币政策超预期变化；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：基金发行升温，融资余额持续抬升——市场情绪周监控第106期》2021-07-28 2、《投资策略：海外利率回落，北上回流消费——陆股通周监控第92期》2021-07-27 3、《投资策略：长短端利率普遍下行，短期利差明显走阔——资金价格周监控第102期》2021-07-26 4、《投资策略：继续看好科创、创业引领的成长行情——A股市场策略周报》2021-07-25 5、《投资策略：微观视角下，基金二季度配置有何变化？》2021-07-24 2021年07月30日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、A股行情回顾：股指下行，周期和成长占优 ............................................................................................... 3 2、估值变化：全球股市估值涨跌参半，A股市场估值下行 .............................................................................. 4 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回升 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1： 核心指数全面下行 ................................................................................................................................ 3 图表2：周期和成长、中盘股和高市盈率股、亏损股占优 ....................................................................................... 3 图表3：申万一级行业全面下行，有色金属、电气设备和电子跌幅较小，食品饮料、休闲服务和房地产领跌 ............. 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2021年07月30日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、A股行情回顾：股指下行，周期和成长占优 海外流动性维持宽松，国内政策成为短期关键因素。Dleta病毒影响之下，海内外疫情仍有反复，欧美多国新冠病例激增，国内南京局部疫情加重并波及多个省市。美联储7月利率决议出炉，货币政策将维持宽松。我国上半年工业企业利润总额大幅增长，企业利润维持高速提升态势。国内政策成为短期市场表现的关键影响因素，互联网反垄断、教育“双减”政策扰动引发市场悲观情绪，随后新华社发文力挺资本市场推动情绪修复。 过去5个交易日A股全面下行。截止至周四（7月29日