估值与结构第77期：当前各行业估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2020年07月03日 投资策略 当前各行业估值水平如何？——估值与结构第77期 1、A股行情回顾：股市大幅上行，金融和绩优股占优。国内经济效益持续好转，海外单日新增病例再创新高。5月工业企业利润总额同比增6.0%今年首次转正，企业的效益持续好转。6月PMI超预期录得50.9小幅上涨连续四个月处在荣枯线上方，制造业稳步恢复持续改善。央行二季度货币政策例会表示货币政策的总体基调不变，并于7月1日“降息”下调再贷款再贴现利率25BP，预计未来流动性整体宽松局面不变。第十四次中央深改委会议着重强调信息技术在多个领域的应用，预计未来相关政策会陆续出台。7月1日新三板精选层“打新”正式开始，国内资本市场的结构层级日趋完善。本周四A股成交额再破万亿，北上资金大幅流入171亿，两融余额新增连续三日超百亿，增量资金充裕助力沪指重回三千点。海外7月1日和2日单日新增病例连续超20万例再创新高，疫情二次爆发迹象越发显著。过去5个交易日A股大幅回升。截止至周四（7月2日）收盘，沪指收于3091点。市场核心指数全部上行。上证50、沪深300、中小板指、深证成指、上证指数、创业板指表现分别为5.43%、5.19%、4.09%、4.03%、4.04%、1.78%。申万一级行业基本上涨，休闲服务、房地产和非银金融领涨，仅钢铁一个行业下跌。成交占比方面，消费、成长和周期占比具有不同程度下降，金融占比相应大幅回升。 2、估值变化：全球股市整体回升，A股市场持续上行。过去5个交易日，A股市场核心指数估值持续上行。截至本周四（7月2日）收盘，创业板指、万得全A、沪深300和上证指数PE估值分别是66.64、20.21、13.21和13.95。行业方面，估值基本上行，消费类行业估值继持续处在高位，PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(99%)、休闲服务(99%)、医药生物(96%)、汽车(92%)、计算机(92%)。全球股市估值整体回升，美股行业指数估值部分回升，其中房地产行业回升居多。 3、大类资产：海外回暖，人民币小幅上涨。股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨5.19%，标普500风险溢价与VIX指数均呈下行，海外回暖；万得全A口径下的修正风险溢价水平继续下行，截至周四下行至0.68%。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货大幅上涨5.19%；工农业产品走势分化，工业品小幅下跌0.28%，农业品小幅上涨0.93%；截止至周四，过去5个交易日NYMEX原油上涨3.20%，收于40.29美元/桶，伦敦黄金现价小幅回升0.66%，收于1775美元/盎司；债市方面，美债各期限收益率整体稳定，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.37%，中美利差震荡；汇市方面，人民币微跌，过去5个交易日小幅上涨0.20%，美元兑离岸人民币收于7.07。 风险提示：海外波动加剧；经济和政策超预期变化；监管态度转向。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：大分化时代：系统性风格切换较难实现》2020-07-02 2、《投资策略：ETF赎回连续放缓——市场情绪周监控第69期》2020-07-01 3、《投资策略：三重驱动，科技再起——7月配置建议&金股推荐》2020-06-30 4、《投资策略：北上再超500亿，哪些板块持续增持？——陆股通月报第9期》2020-06-30 5、《投资策略：看好创业板指未来12个月突破3000点——2020年中期策略》2020-06-29 2020年07月03日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 当前各行业估值水平如何？——估值与结构第77期 ............................................................................................... 3 1、A股行情回顾：股市大幅上行，金融和绩优股占优 ..................................................................................... 3 2、估值变化：全球股市整体回升，A股市场持续上行 ..................................................................................... 4 3、大类资产：海外回暖，人民币小幅上涨 ..................................................................................................... 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1： 核心指数全部上行 ................................................................................................................................ 3 图表2：金融和绩优股风格占优 ........................................................................................................................... 3 图表3：申万一级行业基本上涨，休闲服务、房地产和非银金融领涨，仅钢铁一个行业下跌 ..................................... 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2020年07月03日 P.3