投资策略：估值与结构第111期-当前各行业估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年07月09日 投资策略 当前各行业估值水平如何？——估值与结构第111期 1、A股行情回顾：股指下行，成长和周期占优。美联储鹰派不及预期、疫情继续扰动美国经济，国内流动性有望维持宽松。美联储会议纪要显示与会官员在多个问题上存在分歧，“实质性进一步进展”的标准普遍被认为尚未达到，资产购买速度的降低或早于此前预期。疫情继续对美国经济产生扰动，全美近一半的州报告称疫情回升，美国上周初请失业金人数意外上升。国内流动性有望维持宽松，国常会加码支持实体经济，强调适时运用降准等货币政策工具。中办、国办联合印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，依法从严打击证券违法活动。截止至周四（7月8日）收盘，沪指收于3525.50点。市场核心指数下行。中小板指、创业板指、深证成指、上证指数、沪深300、上证50分别下跌0.17%、0.65%、1.04%、1.76%、2.7%、4.58%。申万一级行业涨跌互现，有色金属、电气设备和国防军工领涨，休闲服务、医药生物和食品饮料领跌。成交占比方面，金融和消费占比相应上升，周期和成长占比相应下降。 2、估值变化：全球股市估值多数下行，A股市场估值下行。A股市场核心指数估值下行。截至本周四（7月8日）收盘，创业板指、沪深300、万得全A和上证指数的PE估值分别是61.9、14.39、20.6和14.23。行业方面，估值涨跌参半。PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(93%)、电气设备(90%)、汽车(89%)、休闲服务(87%)、综合(73%)，后五的行业分别是房地产(0%)、建筑装饰(1%)、农林牧渔(5%)、非银金融(6%)、传媒(7%)。回升前五行业是有色金属、国防军工、电气设备、采掘和化工，分别回升10.4、6、5.5、5.4、5个百分点。全球股市估值震荡，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值涨跌互现，回落前三的行业是工业、材料和金融，分别回落0.8、0.9和8.9个百分点。 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回落。股市方面，过去5个交易日沪深300指数下跌2.70%，标普500风险溢价与VIX指数有所回升；万得全A口径下的修正风险溢价水平上升，截至周四上行至0.81。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌4.48%；工农业产品走势分化，工业品上涨0.58%，农业品下跌0.01%；过去5个交易日NYMEX原油下跌3.1%，收于73.23美元/桶，伦敦黄金现价上涨1.81%，收于1802.3美元/盎司。债市方面，美债长端短端均有回落，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.76%，中美利差扩大；汇市方面，人民币回落，过去5个交易日下跌0.30%，美元兑离岸人民币收于6.49。 风险提示：疫情超预期变化；美国财政货币政策超预期变化；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：北上流入降速，继续增配成长——陆股通月报第21期》2021-07-07 2、《投资策略：六月增量资金从何而来？——股市流动性月报第6期》2021-07-06 3、《投资策略：人民币小幅收贬，VIX指数再创疫后新低——资金价格周监控第99期》2021-07-05 4、《投资策略：7·1之后，市场的变与不变？——A股市场策略月报》2021-07-04 5、《投资策略：科创板集中解禁影响如何？——科创板周监控第37期》2021-07-03 2021年07月09日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、A股行情回顾：股指下行，成长和周期占优 ............................................................................................... 3 2、估值变化：全球股市估值多数下行，A股市场估值下行 .............................................................................. 4 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回落 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1： 核心指数全面下行 ................................................................................................................................ 3 图表2：成长和周期、小盘股、高市盈率、微利股占优 .......................................................................................... 3 图表3：申万一级行业涨跌互现，有色金属、电气设备和国防军工领涨，休闲服务、医药生物和食品饮料领跌 .......... 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2021年07月09日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、A股行情回顾：股指下行，成长和周期占优 美联储鹰派不及预期、疫情继续扰动美国经济，国内流动性有望维持宽松。美联储会议纪要显示与会官员在多个问题上存在分歧，“实质性进一步进展”的标准普遍被认为尚未达到，资产购买速度的降低或早于此前预期。疫情继续对美国经济产生扰动，全美近一半的州报告称疫情回升，美