估值与结构第104期：当前各行业估值水平如何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2021年05月14日 投资策略 当前各行业估值水平如何？——估值与结构第104期 1、A股行情回顾：股指下行，消费和稳定占优。海外通胀预期继续升温，国内政策保持稳字当头。美国通胀数据创十年新高，4月CPI、PPI同比分别高达4.2%、6.2%。美国上周公布非农就业数据远逊预期，一定程度上缓解了货币政策的担忧，但美国就业市场实际上并未恶化，本周公布的5月8日当周初请失业金人数降至疫情爆发以来的新低。国内重要数据公布，人口普查数据显示人口保持低速增长态势、人口老龄化程度进一步加大，但我国劳动力人口资源仍然充沛、其他结构性指标也有所改善；4月金融数据显示M2、社融回落，边际从紧、信用收缩趋势已经开始。国内货币政策保持平稳，一季度货币政策执行报告表示货币政策要稳字当头，我国不存在长期通胀或通缩的基础。截止至周四（5月13日）收盘，沪指收于3429.5点。市场核心指数下行。上证指数、上证50、沪深300、深证成指、创业板指、中小板指表现分别下行0.34%、1.04%、1.35%、2.06%、2.36%、2.72%。申万一级行业涨跌互现，采掘、医药生物和商业贸易领涨，电气设备、电子和家用电器领跌。成交占比方面，周期和消费占比相应上升，金融和成长占比相应下降。 2、估值变化：全球股市小幅下行，A股市场估值下行。A股市场核心指数估值下行。截至本周四（5月13日）收盘，沪深300、创业板指、万得全A和上证指数的PE估值分别是13.77、55.85、19.45和13.88。行业方面，估值多数下行。PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(94%)、休闲服务(90%)、汽车(79%)、银行(77%)、家用电器(64%)，回升前五行业是医药生物、采掘、纺织服装、计算机和银行，分别回升9.3、3.5、1.8、1.3、1个百分点。全球股市估值小幅下行，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值下行。回落前三的行业是金融、电信服务和信息技术。 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回升。股市方面，过去5个交易日沪深300指数下跌1.35%，标普500风险溢价与VIX指数有所回升；万得全A口径下的修正风险溢价水平上升，截至周四上行至1.16。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌1.05%；工农业产品走势同步，工业品上涨0.83%，农业品上涨1.81%；过去5个交易日NYMEX原油下跌1.65%，收于63.79美元/桶，伦敦黄金现价上涨0.63%，收于1826.35美元/盎司；债市方面，美债短端持平，长端有所回升，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.23%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.25%，美元兑离岸人民币收于6.45。 风险提示：疫情超预期变化；美国财政刺激效果不达预期；国内经济和政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：基金新发节奏放缓，解禁压力抬升——市场情绪周监控第95期》2021-05-13 2、《投资策略：流动性担忧缓和，科技消费重获加仓——陆股通月报第19期》2021-05-12 3、《投资策略：四月增量资金从何而来？——股市流动性月报第4期》2021-05-11 4、《投资策略专题：78个细分行业景气梳理与展望——20Q4及21Q1财报分析之二》2021-05-10 5、《投资策略：如何应对通胀压力？——A股市场策略周报》2021-05-09 2021年05月14日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、A股行情回顾：股指下行，消费和稳定占优 ............................................................................................... 3 2、估值变化：全球股市小幅下行，A股市场估值下行 ..................................................................................... 4 3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回升 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1： 核心指数下行 ....................................................................................................................................... 3 图表2：消费和稳定、低市盈率、微利股占优 ....................................................................................................... 3 图表3：申万一级行业涨跌互现，采掘、医药生物和商业贸易领涨，电气设备、电子和家用电器领跌 ....................... 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2021年05月14日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、A股行情回顾：股指下行，消费和稳定占优 海外通胀预期继续升温，国内政策保持稳字当头。美国通胀数据创十年新高，4月CPI、PPI同比分别高达4.2%、6.2%。美国上周公布非农就业数据远逊预期，一定程度上缓解了货币政策的担忧，但美国就业市